近期有人指出，A股將會在七月崩盤，這會發生嗎？筆者並不如此認為，特別是A股將落實加入一系列的環球指數當中，而未來比重將會愈來愈高，理論上從國際資金的部署上，對A股的投資只會增加，不會減少。那麼究竟甚麼因素會導致A股出現波動呢？
內地宏觀及微觀因素肯定會影響資本市場的表現，不過，內地宏觀經濟在下半年會崩塌嗎？筆者不妨分析一下。半年結將至，投資者除總結上半年的內地市場外，下半年的宏觀經濟形勢亦為投資界關注的重點。由於第一季度國內生產總值（GDP）增長速度超預期，提高了全年經濟增長的對比值。故此，從數字上，筆者認為內地經濟增長在下半年或會出現小幅度回落，但全年走勢仍將平穩，估計經濟增長約為6.7%。
在通脹方面，筆者估計全年將保持在低位。在投資方面，下半年則好壞參半，企業效益持續改善，將會拉動了投資水平，但房地產調控政策持續落實，對房地產投資增長速度將產生明顯的壓抑作用。此外，筆者估計第二季度內地經濟增長速度亦難以像第一季度般，跑贏市場預期。不過，估計仍會保持在一定的水平，全面走勢平穩。
參考早前中國人民大學國家發展與戰略研究院等機構發布的《中國宏觀經濟分析與預測（一七年中期）》，在一七年上半年，內地GDP約為180,683億元人民幣，GDP實際增速為6.9%，比較去年同期和全年增長均提高0.2個百分點。假設赤字率及匯率維持平穩，內地及國際市場均無重大變化，估計今年全年GDP增長速度可達6.7%，表現並不差。
不過，在第二季度開始，內地金融監管的嚴厲態度愈趨強硬，而內地消費雖能保持穩定，但並缺乏爆發力，並不能抵銷投資波動對經濟形勢的影響。計算我們計入出口改善的因素，也難以化解投資波動的整體負面影響。
市場仍有樂觀聲音，認為下半年內需將穩健增長，而外需亦進一步復甦。參考內地製造業採購經理指數（PMI）作為經濟領先指標，已連續八個月處於51以上的擴張區間，顯示出製造業整體經營環境改善，主要乃得益於宏觀經濟環境持續穩定向好。此外，得益於政策利好，數據顯示經濟增長走穩的形勢明確，應不會出現衝高回落情況。
至於通脹形勢，筆者估計今年物價將保持在低通脹水平，經濟並不存在通脹壓力，亦無通縮風險。在PPI方面，去年底到今年初的快速上升暫已告終，同比升幅亦出現連續三個月回落，筆者估計這趨勢將延續。
綜觀今年下半年的經濟表現，難以跑贏上半年，但是在「一帶一路」的國策推動下，地方基建仍有一定的空間，這將有助填補下半年經濟的空隙，提振經濟增長的表現。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納