我們從內銀股已經公布的三季報和年報來觀察，可以看到，內銀股的業績有明顯好轉，在未來一年，有估值向上的趨勢。
我們看到，制約銀行利潤增長的兩大核心變量──淨息差和撥備，在過去一年裏都有了積極的變化。首先，淨息差雖然還有收窄的空間，但收窄的幅度明顯會減小；其次，由於銀行業的資產質量有全面好轉的迹象，這樣就使得撥備的壓力得到很大的緩解。
我們從內銀的報表中發現，銀行的不良率和不良生成率在發生很良性的變化，首先，不良率以及加回核銷後的不良生成率已經企穩了，一六年全年的不良生成率比一五年已經略降，其次，逾期貸款和貸款規模都有一定程度的下降。
這裏我們需要特別說明的，就是最受外界詬病的內銀的不良率的真實性問題。其實，我們可以看到，一三至一六年，五大行通過清收、核銷、轉讓、重組升級等各種方式累積處置不良貸款規模達到1.7萬億元人民幣，是其一六年末不良資產餘額的兩倍，如果將這些累計處置的不良資產還原，不良率在一六年底可以是接近5%，遠高於1.71%的披露值。
這就說明內銀通過消耗撥備和利潤，將中國經濟這些年在轉型升級，產業機構調整中發生的不良資產進行大幅處置，而非隱瞞，所以，實際的不良貸款的規模和披露的部分我們認為差別不大的。
我們認為，經過幾年的努力，內銀的業績勢頭正在發生良性變化，我們可以預期，在未來一年中，內銀股都有機會漲到淨資產之上。按目前五大行的平均市帳率在0.8倍的話，空間還是非常大的。
總之，隨着中國經濟的平穩着陸，以及不良率和不良生成率的持續下降，我們認為，在之前幾年一直被壓制住的內銀股，在今年有機會走出一波比較像樣的行情，同時，由於國企指數中內銀的佔比很高，我們也可以預期，國指在今年的機會也不會小。
富途證券國際（香港）行政總裁 鄔必偉（作者為註冊持牌人士）