名家筆陣：低效貸款恐累經濟

內地刺激政策單一

相對於美國和其他西方國家，中國當時甚至直到現在，刺激經濟的手段比較單一，主要是透過大量借貸刺激經濟，美國和西方國家的刺激經濟手段則比較多元化，包括量化寬鬆（增加貨幣供應）、財政政策（增加國家財政支出）或透過發行國債增加國家支出刺激經濟。

筆者並非想指西方的刺激方案勝過中國，而是想指低效貸款只會令刺激方案短期有效，長遠反而拖慢工業升級，甚或令整體增長停滯不前。

分析數據，不難發現銀行對國企的新增貸款速度自○○至○八年持續減慢，對民企（私企）的新增貸款則有所增加，這改變不但反映中央對民企的重視有所增加，更合乎投資效率原則。

有研究指，九八至○七年中國國企的盈利率平均低於私企9%，這意味國企過往坐擁大量銀行存款，但創造較低盈利。銀行對國企減少貸款，提升貸款效率絕對可取。

惟自○八年推出四萬億元刺激經濟方案後，情況又一度被扭轉過來，流向國企的新增貸款又再次上升，對私企貸款的比例又再次減少。

貸款市場化好處多

以去年上半年數字為例，根據財政部公布資料，去年首七個月，全國國有及國有控股企業營業總收入為24.88萬億元，實現利潤1.31萬億元，按年跌6.5%。去年六月份新增貸款為1.38萬億元人民幣，國企投資大增兩成，公共投資也年增20.4%，但民間投資增速卻放緩至2.8%，這反映國企在盈利下滑時，仍能輕易取得貸款，中小私企貸款難的情況根本沒有明顯改善。

這種借貸資金與效率錯配的情況再度出現，不但連續六年推高銀行的不良貸款比率和餘額，更甚是，不能把更多資金投放在較高效率和盈利能力較強的私企，讓私企有足夠財力投放在科研發展，改善產品設計和質量，提升私企競爭力及發展空間。

與其不斷利用貸款養活某些低效國企和製造大量剩餘產能，不如讓貸款真正市場化，讓資金流向私企，當私企不斷擴展時，便有可能將國企部分冗員吸納，逐漸實現國退民進。此舉不但有利工業發展和升級，同時亦能遏止高踞不下的不良貸款比率和餘額，減低內地金融風險。

本末倒置 企業受害

綜觀而言，過去一年多提出的去槓桿，只是把較有效率的民企「去槓桿」，效率較低的國企「增槓桿」，這種本末倒置做法只會推低全國企業的產值和盈利，最終令提振企業效率裹足不前，經濟增長必然受拖累。

鄺志良　

香港公開大學人文社會科學院副教授，主要研究包括中國經濟政策及發展。

作者：鄺志良