中國銀行（03988）去年全年實現稅後利潤1,840.51億元人民幣，按年增長2.58%；實現歸屬於母公司的淨利潤1,645.78億元人民幣，下降3.67%。兩者差異主要由於出售南商行實現收益使得少數股東收益大幅增加。盈利低於我們預期4.7%，低於一致預期1.5%，主要由於四季度撥備顯著增長。
總資產、貸款和存款分別較年初增長7.93%、9.17%和10.32%，四季度息差環比基本持平，該行預計息差將繼續企穩。中行下半年不良生成速度環比下降，不良率為1.46%，環比略降兩個基點。關注類佔比3.11%，逾期佔比2.15%，不過關注和逾期佔比仍顯著低於工行（01398）和農行（01288）。
我們略為下調一七至一八年度歸屬母公司所有者利潤的預測分別為2.8%及2%，目前一七年PE和PB分別為6.12倍和0.71倍，維持長線買入評級，目標價4.45元。
交銀國際