齊峰新材（002521.SZ）上周五公布一六年業績快報，全年實現營業收入達到27.08億元（人民幣‧下同），按年增長14.97%；母公司應佔溢利為1.45億元，按年減少46.48%，其中第四季度收入達到7.72億元，按年增長24.63%；母公司應佔溢利利為5,009萬元，按年減少42.46%。
上游二氧化鈦價格波動性較大，保守估計公司一七及一八年度淨利潤分別達2億及2.6億元，對應預測市盈率為29倍及22倍，考慮到公司業績擁較大改善空間，給予「推薦」評級。
從行業供需情況來看，由於一五年底行業龍頭齊峰、夏王等各新增5萬噸產能，導致一六年初企業競爭加劇，齊峰上半年對產品價格進行10%的下調，迫使行業小產能不斷出清。
隨着二氧化鈦價格上漲，龍頭企業進入加價周期，齊峰於一六年十一至十二月進行兩次產品價格上調，每噸價格共增加1,600元，今年再度加價1,000元，說明行業的供需格局有所改善。
對應公司一六年收入，除了第一季度受到一五年銷量基數較高所影響外，整體呈現逐步增長的趨勢。
期內，二氧化鈦價格由一六年二月的每噸1萬元漲至1.6萬元；木漿價格則先跌後漲，兩者共佔整體成本80%，而三、四季度成本端壓力顯現，導致業績分別下滑64%及42%。
至於產能方面，公司目前產能達35萬噸，一六年每噸淨利預計在460元，而今年二月份，公司加價後的每噸淨利約在400元。
根據一○年至今的歷史情況，公司每噸淨利水平高點為1,216元。齊峰作為行業龍頭，能順利加價，業績料有較大上升空間，給予「推薦」評級。
中國銀河國際研究部