名家筆陣：港股估值須自救

香港挾着全球主要國際金融中心的美號，說得好聽一點是因投資者都較專業和理性，故有關估值反映當下市場各種實際因素，是專業和理性的表現。

但說得不好聽，其實是因市場估值一直權操國際投資基金手上，本地投資社群相對缺乏足以平衡的力量，加上衍生類金融投資產品充斥，讓專業基金大戶有機可乘，耍弄財技，影響市場投資生態及散戶投資者入市信心，致整體股市表現與投資氣氛遠遠不及其他市場。

國際大戶耍財技圖利

國際專業投資基金經理憑藉熟練的財技，利用本港市場高度對外開放，五花八門的衍生類金融產品充斥，以對沖投資風險為名，游走於各類主要股份與相關衍生投資產品之間，無懼股價是上是落，是高是低，只顧以圖利為目的，上下其手，舞高弄低，致有關股份長期受操弄與壓抑，缺乏表現，拖累整體市場估值一直落後於其他市場。

市場估值長期偏低，缺乏作為的情況，同時也影響本地普羅大眾投資者入市的興趣，令市場投資氣氛薄弱，交投不振，未有因為多年來創造了吸引國際投資資金匯聚的市場環境而得益，更辜負了被號稱為主要國際金融中心之一的美名。

本地股市面對市場估值低企，話語權都由國際投資資金操控，這等情況無疑是令人憂慮，然而單獨來看，這還是市場本身的問題。可是，走在中港兩地股市相互融合，共同構建未來大中華市場共同體的這條理想的道路上，那便不是我們單方面之事，而是最終會影響中、港兩地市場未來達致互相融合的問題。

我說過，內地股市的發展，包括投資者專業投資意識及投資價值觀等，固然有待進一步提升，讓股市朝向更理性與專業發展，讓市場估值靠攏成熟市場，達致更合理的水平，是中、港兩地市場未來融合，並且吸引境外包括本港投資者入市必須達到的條件。

估值低礙中港市融合

惟香港股市估值受制於國際投資資金，自己作不了主，致長期處於偏低水平，同樣不利兩地股市未來的融合，窒礙內地投資者投資港股市場的興趣，滬港通、深港通開通，南下北水未如預期般踴躍，機制本身預設的重重規限固然是問題，但也不無與上述情況有關，必須設法扭轉。

從宏觀角度來說，致力發展市場，吸引外資投資，這無疑是協助提升地區經濟與企業發展，大家夢寐以求能達致的效果。

然而，像港股市場這樣的高度倚賴國際投資資金，本地投資社群如果都因技不如人，無法與專業國際基金大戶比併等外來因素，或是內在因素如遇上「老千股」，不單總是無法在市場賺錢，而且屢屢蒙上損失，以致被邊緣化，甚至被迫離場。

由外資來主導市場話語權的話，這對於香港而言，我認為並不是一件好事，特區政府財金官員於致力發展市場，吸引外資的良好意願下，同時也必須注意讓市場取得較平衡的發展，設法創造理想的投資環境，挽回本地投資社群入市的信心，讓市場估值與話語權，都重歸本地市場掌握之中，以有利中、港兩地股市未來真正的融合。

（從港股市場A股化說到內地股市之三十五）

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許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中