名家筆陣：深港通凸顯兩地差異

事實上，由於人民幣資本帳尚未開放，無論滬港通、深港通，根本未符自由巿場投資者資金自由買賣與進出的基本原則，加上兩地投資者也不乏其他更方便投資對方市場的渠道。通車之後交投欠暢旺，實在毫不意外。

內地散戶傾向短線

中港兩地股市發展下去，關係只有愈來愈密切，最終構建成為一體化大中華市場的宏願必將可以實現，而這次兩地三個市場透過滬港通、深港通等互聯互通，其實是為構建未來大中華市場邁出的第一步。因此，無論短期內兩者交投如何，是否廣泛得到投資者採用，這條路還是必須走下去，則短期得失又何須計較？

為滬港通、深港通設下的關卡，現階段一時難以解除，只有靜待人民幣資本帳開放，到時問題自可迎刃而解，最近人民幣獲得國際貨幣基金組織納入特別提款權機制，距離自由兌換又跨前了一步。

然而，在構建大中華一體化市場的道路上，中港兩地股市由於市場規管與企業治理，以及股民對投資的價值觀等所存在的一些差異，兩者距離必須拉近，而這些都是毌須等到人民幣資本帳開放，兩地隨時都可以着手做的事。

中港股巿各具特色，前者以散戶股民的活動佔最大多數，投資者一般只追求短期賺錢，而不太注重價值投資，以致市場估值一般遠比其他成熟市場為高，尤其是深圳股市，由於多了不少新興或中小型企業致巿盈率一般以數十倍計，莫說專業投資基金經理或會望而卻步，就算香港的散戶，恐怕也不敢輕易入巿。

港股估值低波幅細

看來內地股市發展，包括投資者專業投資意識等，仍然是有待提升，尤其必須大力加強投資者教育，讓股市朝向更理性與專業發展，讓市場估值達致更合理水平，吸引專業投資者入市，為未來中港股市真正融合做好準備。

相對內地股市，港股巿場成熟度無疑已達到國際投資市場水平，大多數交投都是來自國際專業基金投資者，市場波動遠較內地巿場為小，但由於市場話語權都操縱在國際投資基金手上，市場估值因此長期處於比較其他主要市場為低的水平，與內地巿場成了強烈對比。對於習慣了市場有較大波幅，估值又高的內地投資者來說並不吸引。

然而基於資產配置、避開人民幣貶值風險等考慮，南下投資港股資金相信仍會源源不絕，長遠必可成為港股另一支柱，並且有助把中港兩地巿場估值水平差異拉近，最終達致兩地三市真正的融合，實現構建大中華一體化市場的美夢。

（從港股市場A股化到內地股市之三十三）

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許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中