我早前籲提防第四季股市隨時無運行，惟觸發上周跌市的第一槍來自德銀。自○八年金融風暴後，歐美銀行想到發行CoCo Bond集資。若銀行界的集資用得循規蹈矩，應是辦法，但如將集資所得投放較大風險的投資，一旦出事，股價下跌，當觸及資本水平不足時，CoCo Bond就要自動由債轉股，股票供應突然大增，自然再加劇股價跌勢，惡性循環下，跌勢當然被放大。
銀行被奉為百業之母，但其實似是股災之父。自投行業興起，幾次重大跌市元兇都是銀行業，投行不停諗計吸引投資者，且參與槓桿風險投資，爭取短線利潤，若歐美不加強管制投行業務，銀行股長遠無甚吸引力。
至於香港的內銀股情況，在上世紀九十年代末，內銀不良資產率達25%，中央在九九年成立四大資管公司，以債轉股方式，按帳面值接收「工農中建」四行不良資產，總額達1.4萬億元人民幣，之後四大行成功上市，但這1.4萬億元人民幣債務，估計只收回不足四分之一。
經九十年代教訓，內銀業似無改過自新，對效率低的國企不停泵錢，今年上半年國企總利潤跌8.5%，國企債務違約佔信貸違約總金額近七成，但今次中國的總債務太大，達GDP的250%，達168萬億元人民幣，今次中央政府無打算為內銀不良貸款埋單，反要求內銀將部分國企債轉為股權，變相要內銀入股。
表面看，內銀不良貸款率不會升，給時間予有問題國企理順業務，但有兩個問題：（一）應要破產的不良國企，在同一班管理層下如何保證債轉股後業務可翻生；（二）內銀不良貸款率不升是以內銀權益被削弱作代價。
我對第四季股市表現好有保留，對中國經濟愈來愈擔心，內銀、國企間帳目不清，無論內銀股走勢如何吸引，都不再是我杯茶，內銀在恒指及國指都有很高佔比，故未來港股仍難大漲。
由任職國際大行到創業揸莊，經歷無數金融巨浪，以識見捕捉趨勢，博高Fund，也要有Fun。
作者：微子