近日，恒指期權的引伸波幅又跌至新低。這個現象於教科書上的解釋，是預期恒指未來的波幅將會下跌。然而，現實情況剛剛相反，引伸波幅下跌，令買入期權的成本減少，增加「有心人」舞動大市的動機，大市會更易出現波動。
現在恒指引伸波幅雖已跌至一年低位，但相比於過去幾年未算最低。若恒指引伸波幅可再跌兩個波幅點，後市出現單邊市的機會就會更大。到時最好的策略是順勢做Long Call、Long Put。
不過，現在做Long Call已經有一定值博率。執筆之時，期指剛升破上月中高位23,205點，後市要再升絕對不出奇。例如即月恒指行使價23,600點的認購期權，價格為212點，並不昂貴。
估錯市，最多只會輸這個期權金，風險有限。不過，如果期指能上升大約500點，期權價格就會倍升，投資者已可賺一倍回報。假如期指能夠重上24,000點以上，回報會是兩倍以上。引伸波幅再跌的話，做Long Call回報率將會更高，更加抵博。
相反，以Short Call、Short Put賺取時間值的策略，於現在市況回報低而風險高，不宜多做。每種策略都有其優點、缺點。能夠因應市況轉變，不斷揀選合適策略來做，才是長線獲利的不二法門。
元大證券（香港）經紀業務部營業副總監 莫家強（作者為註冊持牌人士）