名家筆陣：大孖沙指路掘金

基本供求難測金價

股市或無運行，錢多的香港人當然不甘寂寞。近月一些姨媽姑姐終於問筆者：黃金可以買嗎？年初至今，筆者一直叫人買金。無他，美元轉弱，何不買金？那為甚麼美元轉弱？看看「鴿媽」聯儲局主席耶倫便可知一二吧。美國加息等了又等，終於等到經濟及就業放緩了才加息，美元實在難升。

不要常說姨媽姑姐入貨時就是見頂之時，筆者的姨媽姑姐絕對是Smart Money。測股市講P/E，測金價就看供求？過去幾年整體黃金需求雖是下跌，但主要是一眾大孖沙（ETF等投資需求）沽貨所致。他們是市場投資者，升市買貨、跌市沽貨是常識，並不能看作實體需求。

至於珠寶及工業等真正實體需求近年一直平穩，當中前者更在金價續跌下愈升愈有。由此觀之，基本供求未必是測金價的好指標。

這刻測金價，技術走勢可能是更好指標。看看圖一，自從金價於一一年見頂回落後已跌足五年多。當然，跌完五年可以再跌五年。不過，圖中見到，比起一一至一三年，近年金價的跌勢明顯減緩。另外，金價已經明顯升穿了由一一年形成的下降軌，有轉向爆邊之勢。

「聰明錢」應早避險

筆者之所以說姨媽姑姐可能是Smart Money，因為圖中見到，每次金價升/跌穿這些長期降/升軌，其後所行的大浪絕不是幾個月內玩完，而是起碼行一年半載，○二年及一一年就是如此。

這些Smart Money亦十分醒目，除了金價外，近來市場推出了原油期貨ETF，他們都問油價已到50元，是否可追買？

圖一可見，油價與金價同樣已經升穿長期降軌，理論上是已轉向。但留意一點，黃金可避險，但油價不能。若年內環球經濟再差點，新興市場爆大鑊，黃金始終安全點。

金價有得炒亦不是無根據，大家一向都喜歡看大孖沙的風向。圖二見到，由一三年第三季起，一眾大孖沙（黃金ETF）於金價見底前（一五年）早已減持黃金，而其後未有加快減持下，金價跌勢亦放緩。今年第一季大孖沙由減持轉至大幅增持，金價亦由低位抽上。在一三年已經做了一次「真‧神燈」，今次希望都不例外。

劉振業　

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。

作者：劉振業