理財Campus：空軍4式Chok市要識

1.沽息養奸宜速決

自從去年經歷大時代後的股災，想轉軚沽空的投資者有增無減。「去年中股市開始跌，年尾就開始多人想做沽空。五月市況又再轉淡，查詢人數又增加。」輝立証券衍生市場部經理林日文提及，公司每月舉行「沽空班」，參與人數有上升趨勢，公司更以低息優惠做招徠。

借貨沽空的年利率通常為P+3厘（最優惠利率5.25厘），現即8.25厘。惟部分個股利息，會因應市況而變化，隨時變得極高。由於借貨涉及利息不輕，故切勿「沽息養奸」，做錯誤投資決定。

漢能借貨曾見80厘息

中國銀盛資產管理董事吳家順認為，借貨前要考慮利率風險，「漢能薄膜發電（00566）（已停牌）的借貨息率曾高至80%，即股價一年要跌80厘，才能彌補利息成本。雖這個是極端例子，但暗示利息成本浮動，當隔夜息突抽高，借貨成本亦會增加。」

2.沽注一擲要留神

按照理論，沽空是要敲中股價下跌的股份，比購入熊證或沽輪要考慮時間值及引伸波幅等條款來得直接。沽空亦涉槓桿，投資者要有足夠資金補倉。

一般投資者只需有25%貨值的按金便能沽空股份，但戶口按金要維持借貨值的115%。按股價50元沽空1手400股滙豐控股（00005）為例，若撇除交易費用，按金只需5,000元便能開倉。若股價不跌，反升至55元，按金比率跌至114%，低於115%，經紀將要求客戶補倉。

小心大戶挾死淡倉

除睇錯市要補倉外，吳家順稱，要小心被「挾死」。「部分沽空比率高的股份引起關注，大戶可能會做嘢挾死淡倉，逼借咗貨的人喺市場上掃貨還股票。」

他舉例，新世界發展（00017）早前以每股7.8元提出私有化新世界中國（00917）（已停牌），計劃獲通過後，新中股價曾漲逾40%，遠高於私有化作價20%。他懷疑有投資者沽空新中，及後沽空盤卻被大戶挾爆倉。

3.空多吉少搵定貨

所謂借貨沽空，是向證券行借入自己看淡的股份，於市場上沽貨。借貨後博股價大跌，然後再於低位買入，最後物歸原主。扣除成本後，淡友便能賺取「高沽低買」的差價。借貨前，投資者要留意股份是否港交所（00388）容許沽空的股票，並向證券行查詢是否有貨借。

券行隨時收回股份

林日文指，輝立借給投資者的「貨源」，來自公司本身或其他客戶，「貨源」不足會向行家借貨。惟投資者借貨後，仍要面對借貨人隨時提出收回的風險。「當公司想沽空某股份，唔夠貨時都會向客人收回。」

4.大市空險睇位沽

港股形勢仍「空」險，恒指五月暫跌1,240點，大戶行動「來勢空空」。以上周五為例，沽空比率達18.37%，是自九八年五月金融風暴以來的18年新高，當年五月四日沽空比率達19.69%，當月恒指就跌14%。恒指本月恐續跌，投資者當兵或是自保之舉。

吼「死貓彈」兼刨業績

林日文指，「沽空比率是滯後數據，反映大戶沽空某股後的成交數字，散戶想跟沽空已遲，股價翌日或已升番，因大戶賺夠會買入股票平倉。」想學大戶沽空要留意經濟數據及個股表現。他指，沽空要等時機，「睇淡市都要等股市『死貓彈』先沽空，近日大市微彈幾百點，淡友可揀股沽空，要睇埋技術走勢及業績。」騰訊（00700）昨放榜，市場早前預期季績佳，獲大行唱好，故本周初受捧。惟他認為，大市向上乏力，績後股價或回吐，提供沽空機會。