名家筆陣：救市防矯枉過正
內地股市開展年期尚短，以散戶為主導，市場卻引入做空股票的「融券」機制及兼備「做多」和「做空」功能的衍生類股指期貨產品，結果市場去年劇震，股價急插，參與做空股票或做空股指期貨者卻被指為市場崩跌的罪魁禍首。
認知不足 行事草率
規管單位忘了當初引入該類機制或金融產品的初衷，不但擅改既定規則，如把「融券」由T+0改為T+1，限制現貨市場做空的「即日鮮」活動，且出動公安到證券行嚴查猛打被形容為或有「惡意做空」嫌疑的股指期貨做空者，讓本是合法交易活動，一下子變成等同違法行為。
規管單位面對市場震盪下，反應如此，反映規管單位過急引進未必適合的機制或產品，引進之後，對於機制或產品的認知不是不足，便是未能充分掌握，致執行監管缺乏信心，搖擺不定。
內地去年中發生的股災，成為今年博鰲亞洲論壇其中一個熱門話題，期間在一個專題論壇上，包括高西慶與李劍閣等兩位曾主理過中證監的前主席都有出席，李劍閣在會上有兩段說話，我認為頗能印證我以上看法。
李劍閣說：「去年年初，恒生電子系統直接接入交易市場是由監管部門提倡，監管部門說，互聯網了，你們還不接，到股災出現清理時，監管部門就推說誰讓你們接，趕快撤，證監會有些派出去的幹部說你今天須掐掉，不掐我不走，就是前後執行尺度劇變，人為加劇波動，先拚命往上拱，受不了又一下往下砍，去年股市斷崖式下跌，這至少是其中一個原因。」
內地監管尺度劇變
具場外融資功能的電子系統直接接入交易市場，是釀成去年股災前場外配資活動氾濫，觸發市場處嚴重不合理的槓桿活動下，令股市崩跌的原因之一。
依李劍閣所說，監管部門既是推動者，但在出問題後，卻又要求市場把有關對接掐掉，情況與它引入「融券」和「股指期貨」一樣，既確認上述機制之下做空活動為合法投資行為，但出事後，又把持不住本身的理念與立場，對做空活動隨便叫停，對做空者窮追猛打，結果令市場更混亂，投資者信心更盡失。
不宜隨便干預市場
「融券」與「股指期貨」都是成熟市場普及的機制或產品，只是對內地而言或過早引入，但既然引入，規管單位除確立好交易機制，做好規管，對於正常交易行為包括「做空」，並不宜隨便干預，否則失去引進該類機制或產品的原來意義。
（從港股市場A股化說到內地股市之十六）
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許照中
六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。
作者：許照中