人民銀行在二月二十九日突然宣布調低存款準備金率0.5個百分點，人行此舉將釋放流動性7,000億元人民幣，這次降準跟上次降準事隔只有四個月，市場一般認為，近期內地股市不振、人民幣匯率持續受壓，加上全國兩會臨近，人行此舉是為維穩救市。
這種看法相當合理，但並不全面。從市場角度看，人行看似「突然」出手，但實際上人行是從中長線角度出發。
首先，二月分內地製造業採購經理指數創下自○九年以來的新低，下跌至49.2，進一步反映經濟下行的壓力。更令人憂慮的是，大型企業的盈利於去年下降2%，國企盈利更大幅下滑22%，相信今年的盈利在外圍需求疲弱和內地產能過剩的情況下，前景不容樂觀，裁員壓力相當大。
在巨大就業壓力下，中央不能不考慮工人和社會的反應和回響，釋放流動性就是為了避免經濟增長和就業數字過急下滑。再者，總理李克強在兩會期間定下城鎮新增就業1,000萬人以上，城鎮登記失業率在4.5%以內的目標。
同時，中央訂下「十三五」期間實現全面建成小康社會目標，到二○年國內生產總值（GDP）和城鄉居民人均收入比一○年翻一番，要達至各項目標，「十三五」規劃GDP的年增長率定為6.5至7%。在以上各種因素的大環境下，中央必須保持穩定偏鬆的貨幣政策。
縱使寬鬆的貨幣政策可能保住6.5%的經濟增長，但同時對息口和人民幣構成下行壓力。人行自去年八月十一日「一次性」大幅下調人民幣中間價後，人民幣匯價輾轉下滑，內地機構及個人投資者紛紛將資產兌換外幣移轉到中國境外，以免資產貶值，但此舉導致近來中國外匯大量流出。
中國外匯儲備由一五年八月的3.63萬億美元，大幅下降至今年二月的3.2萬億美元，七個月內下降4,300億美元，創下近年降幅的新高，可見人民幣貶值壓力之大。中央把「十三五」規劃期間的M2貨幣年增長率定為13%，但不排除如第一季經濟增長數字落差擴大，人行有機會再放鬆銀根保增長，但人民幣貶值壓力勢必大增。中國上半年面對保增長、穩幣值的兩難局面更為凸顯。
香港公開大學人文社會科學院副教授，主要研究包括中國經濟政策及發展。
作者：鄺志良