港股在周一裂口高開，期指反彈至19,505點後，收在19,238點，之後兩個交易日，上下震盪波幅不少，但似乎仍受制「沽神」蝦哥心目中一月結算高位19,300點。
是次低走，國際和內地作為負面因素，可算平分秋色，前者是油價再瀉，後者則是A股急跌。但事實上，恒指在過去兩日跑贏A股，我相信這是因為大戶在平淡倉所致，但這並不代表他們不再看淡，只是春節假期將臨，香港放三日假至二月十一日復市，內地A股市場假期更長，要二月十五日才復市。
而以美國為主的外圍市場，期間卻如常交易，以及日日有消息，大家先平大部分淡倉套利，假後才捲土重沽，也是常識吧！難怪，過往常見的A股跌、港股跌得更狠的互動，本周沒有出現，這或許也凸顯了有成熟沽空機制的好處。
說中國負面因素，以美、英為首的國際傳媒及一線國際級投行，似乎早已唱得街知巷聞，毋須我再多講！我反而想在油價大跌，這個近期最主導國際金融負面因素，加以補充。着眼點，是為何油價總是未能站穩腳？
美銀美林證券化產品專家基斯認為，油價高峰期和美樓市高峰期類似，都有大量以為必勝的新資金投入。隨着油價下跌，借了重債的油國和油企，就要沽售更多石油去抵債和套現經營現金流。但這本身又會進一步推低油價，下次便要沽更多油，造成惡性循環！
但我更擔心的是，會否有投資者或投資銀行，將油企債務打包成有更大槓桿性的衍生投資工具，像賣次按高息產品般賣給投資者。這令連鎖反應力度更大，骨牌效應更無定向風，這間接更令油價更呈波動。
無疑，全球金融監管當局，在金融海嘯後已經更嚴控這類業務，即使投行有做，可能槓桿比率已遠低於次按時期。
即使真的有事發生，殺傷力亦不如前，我們就只好抱着這個信念了！
興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）