名家筆陣：A股推熔斷未夠班
二○一六年股市在全球一片煙火盛會之中開盤，不過卻迎來環球連場跌市。
觸發連場跌市的其中一個主因是，元旦假後內地股市首天復市開始實施的熔斷機制，因碰上內地股市急挫，觸動機制下的5%及7%的死線，令內地股市今年首個交易日未到下午三時的收盤時間，在下午一時三十三分便要停市。
印證金融發展過急
更甚者，是機制實施到第四天，又碰上股市暴跌，連同機制下大市跌5%便停市十五分鐘的時間在內，大市早上開市後不消半小時，便因兩度關卡連續被打破，需要全日停市，成為內地市場有史以來最短的一個交易日，也令內地監管部門要在當晚叫停有關機制。
熔斷機制引發的這一場跌市，令內地股市自去年中股災，政府救市後，再一次成為市場焦點，反映內地股市問題仍多。筆者就內地股市崩跌及救市連續發表十篇專題討論，直到對上一篇文章，我說內地股市釀成股災的主因，除是內地對股災前氾濫的場外配資活動沒有及時嚴打外，其次便是市場發展過急。
我說它發展過急，除了一如我前文所說，它引入的產品如股指期貨等，已超逾內地股民所能掌握的認知水平外，也意指它引入不同市場制度，對於這個發展歷史僅廿五年的新興市場來說，實在是過急，豈料我還來不及申明看法，熔斷機制便出事，令這事件成為我所說「發展過於急促」，其中一個活生生的例子。
成熟市場罕現熔斷
熔斷機制實施四天便兩度觸及底線令市場停市，最終更要急叫停，批評焦點是規管單位推出機制前，未經深思熟慮，研究市場在實施機制時的承受與適應能力，尤其是當中所制訂觸發全日停市的7%跌幅與觸發停市十五分鐘的5%跌幅的差距太窄，更被指產生磁吸效應，令投資者為趕及在跌幅達觸發全日停市的7%前沽售，加速大市跌勢，迅即達當日完全停市規限的主因。
熔斷機制是八七年十月黑色星期一全球股災後，由美國首先引入，其他如歐、日、星、韓等市場其後也有跟隨引用，但真正觸及機制上限，需要停市的市場乃屬寥寥可數。
股民稚嫩 貿然推行
美股市場引入至今近三十年，只是在九七年觸發過一次，但機制在內地股市僅開始實施四天，便連續觸發兩次停市，相信是中證監於制訂機制時，或未審慎考慮各種可能影響機制的執行因素，致設計出現誤差。除此之外，內地這個新興市場發展歷史相對甚淺，仍欠成熟，且絕大部分投資者都以散戶為主，這類機制是否適合貿然引入，也是不容忽略。
（從港股市場A股化說到內地股市之十一）
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許照中
六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。
作者：許照中