低息環境 「大鱷」恐回歸

「挾息打大鱷」一招多地央行也曾使出，如九七年大鱷炒賣港元及大舉沽空港股期貨，迫使港府大幅調高隔夜拆息至300厘，其後更動用外匯儲備入市，終成功擊退炒家。再追溯至九二年，大鱷索羅斯沽空最少值15億美元之英鎊，其時英國多次加息亦無助穩定貨幣，最終宣布退出歐洲匯率機制。

借貸成本增 逼走淡友

三場官鱷大戰結果迥異，上商研究部主管林俊泓認為，高息挾淡倉的成敗關鍵在於市場對該貨幣的貶值預期。他解釋，當年市場對英鎊及港元脫鈎後的貶值幅度無信心，「好多覺得至少貶20%」，而現時市場預期人民幣一年貶幅約4%，「簡單而言，淡友贏取的是貶值幅度，若沽空人民幣最多僅5%回報，借入成本卻大增，淡友自然離場。」

林俊泓又指，高息挾淡倉也需衡量對其經濟的負面影響。他解釋，當年英國及香港企業貸款大多以本幣結算，政府若長期維持高息，企業負擔將大增；但過去幾年人民幣持續升值，港企人民幣借貸情況不顯著，故挾高息對本港經濟負面影響不大。

但林俊泓指出，目前期貨價格顯示人民幣兌每美元或貶至6.9水平，反映市場認為現時的穩定屬暫時性，縱然拆息市場已見回順，惟在低息環境下投機者捲土重來也不出奇。