油價短期翻身乏力

油國未有減產共識

除了沙特與俄羅斯於石油產量問題上爭執外，兩伊亦為目前油價的弱勢火上加油。伊朗近年積極與歐美修補關係，除了希望改善人民生活外，更重要的是可以透過出口石油賺取外匯收入，改善國家財政狀況。伊朗石油部長表示，只要伊朗的經濟制裁獲得放寬，將會即時每日增加石油產量100萬桶。

但與此同時，伊拉克亦對出口石油非常進取，十月份雖然因南部港口天氣惡劣影響了石油出口，但每日產量仍達到401.2萬桶，仍處於歷史上相當高的水平，佔油組成員國十月份總產量的12.78%。而作為油組主要產油國的沙特，更希望藉低油價令頁岩油開採量減少，以保持目前市場份額。

其實早於一一年時，油組已提出成員國每日總產量上限為3,000萬桶，但當時卻連續十八個月超出產量上限，更有一個月的產量高達3,120萬桶。市場目前估計，油組成員國的每日總產量達到3,150萬桶。雖然油組今次會議並沒有改變產量上限，但市場普遍認為，油組成員國的每日總產量仍會高於組織定下的目標水平。在目前供過於求及美元持續強勢的情況下，投資者估計油價短時間內難有明顯反彈。

大型油企盈利倒退

油價持續疲弱，但油組主要成員國政府並未有大幅削減社會福利開支，令國家的財赤日趨嚴重。目前他們只有兩條路走：第一是削減社會福利，但政治因素令這些政府不敢削減開支。第二是沽出手上持有的資產。油組國家早年大量購買新興市場資產，但目前新興市場資產表現疲弱。並非沽出的最好時機。因此，油組國家會有可能在財政惡化至最後關頭才宣布減產，而令油價大幅上升，這點極可能是油價翻身關鍵。

沙特今年經常赤字佔國內生產總值約兩成，而應急資金可能由目前的7,000億美元，於五年內用光。多間大型油公司，例如埃克森美孚、雪佛龍及殼牌盈利大倒退，甚至出現虧損，並大幅削減資本開支，可能令未來開採量大減，影響未來數年的供應量。

康宏投資研究部