如果說一四年是Tesla崛起和顛覆的一年，那麼一五年的贏家一定是Under Armour（UA），這家十九年來一直只專注做運動功能衣的品牌，憑藉產品單一性和高科技性，已經超越Adidas成為美國第二大運動品牌。
半新股維珍妮（02199）是它的代工廠商。回顧一六財年上半年業績，我們發現Under Armour Speedform鞋履系列已成功帶動維珍妮整體運動鞋履板塊銷售額大增64.5%。目前，維珍妮有兩條功能性運動產品和鞋履生產線正在籌劃中，其中一條將生產Under Armour Speedform鞋履系列。由於運動鞋履板塊佔比基數低至9.4%，我們相信UA的持續高增長，將其帶動運動鞋履板塊的銷售額長足增長。
目前公司收入大部分來自胸圍和貼身內衣，一六財年上半年貢獻收入17.31億元，同比增長20.2%，主要得益於合作了十五年的客戶L Brands，即是美國最大女士內衣零售商「維多利亞的秘密」母公司，「維密」新推出產品持續熱賣。考慮到一六年一季度公司在越南的新內衣和胸圍生產線投產，規劃產能相當於現有深圳工廠產能的78%，因此能大大提升出貨量。
此外，越南還有3家工廠將相繼在一六年三季度、一七年及一八年投產，內地的吳江工廠也在規劃中。就管理經營來看，公司除了有穩定的五大長期合作夥伴（L Brands、Hanesbrands、PVH、UA、Adidas）外，毛利率22至23%甚為穩定，高於同業平均水平。現價來看，對應一七年預期市盈率約26倍，建議可以長期關注，逢低買入。
國泰君安國際投資諮詢部聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士）