Market Insight：水泥股有條件轉勢

中國經濟已有很長時間未有好消息，昨晨公布的PMI亦只不過不失，「入籃」算是沖一沖喜，有關入籃效應坊間已有不少分析，古勝無謂拾人牙慧，但作為股民，最關心的始終是人仔升跌；當然，「升」這個選項大可剔除，剩下的只是「貶」或「不貶」，坊間十個有九個都估會貶，皆因人仔除兌美元外其他貨幣都屬偏高，若央媽「減少干預」，根據地心吸力，已構成貶值的條件。

狙擊人仔未係時候

央媽絕不是省油的燈，有必要時肯定仍會出手干預，美銀美林預測的「完美風暴」或屬過慮。就算炒家有意乘虛而入，現在距離正式入籃日期仍有十個月，相信會等待一個較佳的時機，短期反而是蜜月期。等美國本月中正式啟動加息步伐，新興市場再現走資潮，中國經濟數據積重難返，或將是人仔最脆弱易受狙擊之時。

十一月官方PMI回軟至49.6，財新PMI則回升至48.6，一正一負無咎無譽。A股大部分時間未因入籃而亢奮，末段倒升主要是市傳房貸利息可抵稅消息，萬科A股（000002.SZ）漲停板，本港內房股亦聞雞起舞。內地樓市現處於「冰火兩重天」，一、二線城市火熱，三、四線則冰封；而大城市雖然有不少「日光盤」，但同時今年首十個月全國房地產開發投資僅增長2%，對整體經濟構成壓力。

房地產投資減慢，最受影響是建材類股份，睇頭三季業績可謂全軍覆沒，最叻係中材（01893）倒退18.9%，龍頭海螺（00914）亦倒退25.3%，其他不是見紅便是處於虧損邊緣。惟近期水泥股亦有兩單注目消息，一是山水水泥（00691）被提出清盤申請，二是西部水泥（02233）獲海螺注資及提出全面收購。前者據稱是涉及股東爭拗；至於海螺注資西泥資產市帳率達1.9倍，但涉及發新股收購，所以作價偏高不以為忤。

現時只有海螺是股價高於帳面值，甚至H股貴過A股，可見投資者對該公司給予極高溢價。其餘水泥股均與帳面值有極大折讓，而中國建材（03323）低於資產淨值一半有多，原本集團負債最高理應最受惠連串減息，但股價表現卻是最差的一隻。

不過，內房股發力之後，建材股便成追落後之選；因假如明年房地產開發投資回復較快增速，建材股將率先受惠。

金隅受惠雙線發展

至於昨日表現較好的是金隅股份（02009），H股升4.7%，A股（601992.SH）更漲9.2%；集團上半年水泥業務其實見紅，但房地產開發及投資收益彌補，截至六月底擁有土地儲備625萬平方米，投資物業75萬平方米，九月和十月先後斥資45億及18.5億元人仔購入安徽合肥及北京順義兩幅土地，其實是半隻水泥股+半隻內房股。北京土地有價，而水泥業可受惠於北京環球影城及京津冀一體化，前景有望改善。

古勝