Market Insight：A股再升提防起泡

美國加息幾成定局，歐美股市反而處之泰然，早日有個了斷未嘗不是好事。至於內地重啟IPO亦是一樣，早日重開早日重回正軌，趁市場氣氛好轉之時一於打鐵趁熱，而且中證監開創「篤手指」認新股先河，以後IPO再無凍資幾萬億元呢支歌仔唱，所以不視之為負面消息。

不過，IPO重啟之後，下一個動作將會是國家隊退市，可稱事關重大，但阿爺既然叫得4,500點前不可以沽貨，暫時仍然毋須驚住。

昨日仍見國家隊手影，一開波已猛捧內銀A股，驚死市場因IPO重啟而震盪，中信行A股（601998.SH）更漲停板，但最得益的券商A股先升後跌紛紛回吐，內銀及券商均是AH走勢背馳。中央托市不遺餘力，但滬股通卻連續15個交易日錄得淨流出，你有你托市、我有我沽貨。

網購缺「共贏」基礎

明日的「雙十一」全國矚目，等住打破銷售紀錄，中央亦期望網購節可帶動內需，但此模式如黃金周「人擠人」無樂趣可言，商家甚至怨聲載道賠本經營，消費者雖然得益，但所謂羊毛出自羊身上，只造成網絡及物流大塞車，欠缺「共贏」的基礎或需要反思其價值。

網購金額雖然錄得年年三成以上增長，但中國消費市道呆滯已是不爭事實，創維（00751）十月彩電銷額大跌三成，股價亦暴插25%，此欄兩個多星期前叫人趁高沽，不幸而言中；其實TCL多媒體（01070）及長虹A股（600839.SH）的季度業績已令人感到不安，只不過創維遲一個月發生。電視機之外，空調及冰箱等銷量早已下降。

中金吸引力遜龍頭

中金（03908）掛牌可謂生得逢時，較招股價升7%；券商股已連升四日，上限定價之中金由原本估值過高變成有折讓，加上IPO重啟，對以投行業務為主的中金特別有利。中金可謂「沒落的貴族」，成第一間中外合資投行幾乎無人不曉，但近年被其他中資券商股紛紛趕過。

中金一四年營業額61億元人仔，盈利11億元人仔；龍頭的中信證券（06030）營業額369億元人仔，盈利113億元人仔。雖說中金服侍「大客」，毛利率特高，但業務規模相差懸殊，市帳率卻相差無幾，似乎又有商榷餘地。

中金的品牌價值及缸湖地位成最大賣點，但現時競爭亦愈來愈激烈，高增長未必能夠維持，當市場環境逆轉，愈多大客可能遇到的逆風愈大，長線仍以中信證券等多元化經營的券商較有利。

回說IPO重啟，新華文軒（00811）有機會在A股集資而升達16%。今次將是A股第9次IPO重啟，上次是推動「大牛市」的重要助力，因新股必賺神話，亦推動更多股民參與二級市場。所以IPO影響二級市場並無因果關係，香港每有大型新股招股反而會帶旺市況。

不過，今次中證監容許篤手指抽新股，勢必助長「抽獎」活動；而A股近期連升四日，累積升幅已一成，在經濟狀況仍未有起色下，A股再升不過製造另一個泡沫。

古勝