可換股債券攻守兼備

為何金融股表現較預期為差呢？這是因為第三季環球金融市場大幅波動，從事首次上市及企業融資等行業所受的影響最大，故令到金融機構的業績受到影響。其次，能源行業的公司業績受到油價大跌的影響；再者，多間零售企業在公布第三季業績時，均顯示出中國業務表現特別疲弱，因此，市場預期美國第三季企業業績表現欠理想。

美國經濟於第三季增長較市場預期為佳，但第三季中國股市急跌，以及內地持續打貪，令內地經濟增長顯著放緩，加上新興市場受資金流出影響，經濟持續疲弱，而商品價格亦告下跌，故對歐美日等國家經濟帶來負面影響。同時，美國八月及九月的非農職位增長遜於市場預期，故估計聯儲局即使到十二月，亦未必完全放心加息。在這情況下，市場預期聯儲局有機會把加息時間延至明年上半年。

能源企業違約風險增

債券市場可以分為具投資級別及非投資級別。投資級別方面，還債能力較高，但息率偏低；相反，非投資級別企業債券，還款能力相對較弱，但息率會較高。一般而言，高收益債券的評級低於或相等於BBB-。高收益債券市場於過去近二十年發展快速，由一九八八年的大約2,000億美元規模，大幅增加至今年二月時大約1.8萬億美元。

全球高收益債券市場分布方面，美國高收益債券市場規模達到1.36萬億美元，歐元區高收益債券規模只有3,500億歐元。至於美國高收益債券指數中，行業較高的包括能源（13.6%）、基本工業（12.2%）、媒體（9.6%）、電訊（9.6%）及健康護理（9.2%）。

雖然過去幾年高收益債券表現不俗，三年及五年的年化回報分別為4.9%及7.1%，而且低息持續令高收益債吸引力增加，但能源價格過去一年多顯著下跌，令能源企業出現債務違約的風險增加，影響這部分回報率。

同樣是債券市場，可換股債券具有兩個優勢。一方面，有債券的高息好處，特別是當股市表現欠理想時，投資者亦可按兵不動，以持有可換股債券作收息之用。另當股市向上時，投資者可把手上債券轉為股票，以分享股票上升成果。但整體上，可換股債券仍屬較穩定的投資。