名家筆陣：華經濟長遠靠改革

最新公布的九月財新中國製造業採購經理人指數（PMI）和服務業PMI再次回落，其中財新中國製造業PMI錄47.2，較八月降0.1個百分點，再創近年新低；服務業PMI雖停留在擴張區間，但也由八月的51.5放緩至50.5。再看分項指標，製造業PMI中，產出指數、新訂單指數等均出現下滑，中國經濟增長在下半年續放緩機會高。

宏調刺激內需短暫

筆者多次指，藉着宏調刺激內需，只能推動經濟短期增長，若中央確認短期經濟增長向下調整勢頭不變，更應把政策焦點轉向長期經濟增長。長期經濟增長有賴提升資本、勞動力及天然資源生產力，提升這些生產要素的生產力，需要一個有效率的金融市場分配市場的可借貸資金（Loanable Fund）到一些能提升生產力的項目（如科研、教育及醫療等項目），金融市場不應單單成為中央短期宏調或刺激經濟的渠道。如要建立有效的金融市場，中央要確立真正的市場化改革，讓銀行和金融機構基於市場及回報作考慮，而非取決於地方和中央的政策考慮。

金融體系須市場化

中央一直不肯徹底推行金融體系市場化，或多或少因擔心市場化會削弱宏調力量，這種顧慮實有點杞人憂天。中國今天的宏調工具已非常成熟，絕對可透過調整利率、存準率和公開市場操作（即買賣政府債券），對宏觀經濟作調控。美國的金融市場是全球最自由和市場化的，但聯儲局仍保持強而有力的宏調能力，○八年聯儲局多次量寬就是最好實證，其他成熟的金融市場亦反映市場化與宏調可共存。

要提升生產要素的生產力，除金融市場化外，更要全面改革國企。綜觀過往十年的國企改革，中央只提出基本和方向性原則，具體改革和操作細節仍留在國企管理層手中，這些管理層亦是國企壟斷地位的最大得益者，要既得利益者對自己利益架構進行改革是極困難。

國企混改忌再空談

先前中央提出深化混合所有制改革（下稱混改），讓民營資本或外資股權（市場資本）所佔比例有所擴大，但若國家控股地位一如以往不變，市場資本根本不能發揮以市場考慮作出有效率決策的作用，中國的國企改革比其他方面經濟改革（如農業、外貿）來得慢，主要由於國企高層的既得利益，要加快改革就不能再談改革大原則和指導方向，而要定出具體方案衝破以上討論的關鍵問題，否則會如過往十年，國企改革成果難以寸進。

只要金融體系市場化能與國企混改互相配合，市場資金便能流向有真正有盈利和效率的企業，混改企業亦有動機提高效率和盈利，吸引市場資金流入，這樣透過市場化和制度改革帶來的效益，絕對不下於再向國企投入大量資金的效果。這些改革措施發揮作用固然需時，但改革再推遲，只會令中國經濟中長線增長再滯後。

鄺志良　

香港公開大學人文社會科學院副教授，主要研究包括中國經濟政策及發展。

作者：鄺志良