在周末期間，中國人民銀行宣布擴大「信貸資產質押再貸款」試點，樂觀的論點忽然湧至，業內許多朋友預言試點計劃將釋放約7萬億元人民幣信貸資金。於是，即時有人說，這是「七萬億強刺激救市」。不過，筆者不認為這是救市，亦不是量寬，更加不是要去處理壞帳問題。
究竟甚麼是「信貸資產質押再貸款」試點？此項試點乃指內地銀行將達標企業的全部信貸資產打包，建立質押品資產池，向人行預先申請備案，人民銀行從銀行備案的信貸資產池中選擇適當的信貸資產，按照一定比例折扣後用於質押，然後給銀行發放再貸款資金。
聽上去的確會增加市場的流動性，不過，若仔細分析，大家就會發現實情並非如此這麼簡單：首先，信貸資產質押再貸款的主動權是在內地商業銀行手中，並非人行。目前，內地遇到的核心問題是有效信貸需求疲弱，銀行可貸資金並非不足。
以美國以往的量寬措施為例，聯儲局是直接購買商業銀行表內的相關次按資產、緩釋銀行面對的毒資產壓力。而在中國是次信貸資產質押再貸款試點當中，乃由商業銀行主動以信貸資產向人行質押以獲取資金，兩者的主導關係完全相反，故此是項試點根本不是量寬。
最後，在試點計劃中，可供質押的信貸資產為優質資產，非不良貸款，試點計劃並非着意去解決銀行呆壞帳問題。參考去年資料，信貸資產質押再貸款在山東和廣東試點，山東發放9單貸款，廣東則只發放3單。
那麼信貸資產質押再貸款作用何在？筆者認為計劃在於建立中長期的機制，完全符合中央政府「盤活存量」的思路，具備若干創新性。盤活銀行的信貸資產有助內銀增強信貸能力，對實體經濟肯定是有好處的。
中央政府在未來若加強財政刺激，內銀屆時定必面對潛在的額度壓力，目前率先進行制度性鬆綁，也是及時之舉。從制度的設計角度而言，目的主要是為了提高銀行的信貸能力，在未來引導其擴大至「三農」領域、小微企業的信貸投放，務求降低社會融資成本，支撑實體經濟。
無可置疑，信貸資產質押再貸款計劃明顯刺激了A股的短線表現，不過持續力估計相對有限，作為中長期制度性改革措施，實在不應該被誤讀為「七萬億救市」。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納