名家筆陣：救市隱含救贖味道

假設滬綜指抵達5,600餘的高點後，沒出現這次滑落，而是續如瘋牛般上升，到大市承托不住崩潰時，恐怕股民損失更嚴重，且不排除會有更多見獵心喜、到股市高峰時才抵不住誘惑、爭相入市的民眾因而受損，故還算不幸中的大幸。

內地股市自去年第三季開始升，滬綜指不到一年已漲一倍半以上，今年六月中旬滑落，跌約2,000點，跌勢雖急，但直到所謂的「國家隊」入市，大市回調幅度也只及三成多，較諸大市去年開始上升的水平，還有約六成升幅，因此那麼倉促便撲出來救市，惹來不少批評。

政府這次冒着批評，堅決採取一切措施穩定市場，我在前文說這個做法是對是錯難一概而論，我並不相信市場沒政府干預，在任何自由市場，政府干預的有形與無形之手一直存在，紐交所因「911」事件停市，美國聯儲局的QE甚至定期議息，這難道都不是干預？在美國這類成熟市場尚且如此，更何況發展只不過二十餘年光景、市場守護者與參與者認知程度未經考驗與磨練、投資者未經洗禮、心態未臻成熟的內地證券市場？故我認為救市行動不應受質疑，只是在市場相對仍有逾六成升幅下，或是稍為倉促了。

社會維穩決心推動

中央政府這麼倉促推動有關部委救市，我認為也不是完全沒它的背景與考量，內地股市參與者大部分是散戶，單是在各大證券公司開戶的股民數目，按照早前統計，便有近1.8億戶，相對13億人口，可不是個小群體，股市急挫，無數股民損失慘重，據說不少人還把房子典押，集資來炒股，今次股災可能引發的後果，不但是股民輸錢問題，而是社會穩定問題，以中央素來對於社會「維穩」的決心，則遽爾出手救市，也就不足為怪。

內地股市去年自谷底如瘋牛般上升，不但日均交投由原來的3,000餘億元人民幣，增至曾達2萬億元人民幣以上，所謂「兩融」其中的融資活動，也由只數千億元人民幣速增，曾達近2.3萬億元人民幣，加上高槓桿，欠缺法例監管，數目高，又無從估算的場外配資活動充斥，市場已是險象環生。

不排除為股災問責

惟在這過程中，作為市場及投資者守護者的有關規管單位，未及時採取措施加強規管，個別規管單位取態甚至予人推波助瀾和放任之感，致最終股市成災，股民嚴重受損，這次出手救市，也不排除有救贖、負起釀成股災的責任的味道。

（從港股市場A股化說到內地股市之三）（待續）

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許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中