Market Insight：航空股欠炒作誘因

家陣令人擔心是，支持位已變成阻力位；如果睇月線圖，由○九年三月延伸的長期上升軌亦穿埋。至於國指更創下9個月來收市新低，教人如何不睇淡？成交淡靜亦是原因之一，昨為657億元，投資者顯然信心不足，一驚人民幣繼續貶值，二驚美國下月加息，好消息則用放大鏡都搵唔到，勉為其難的是A股持續回升。

不過，A股向來是怪胎，證金公司承諾長期持有股票，一方面話搞混改，一方面國家隊不斷進場，IPO又無限期停頓，A股變成「四不像」。滬綜指已升近4,000點大關，亦是所謂重要阻力位，但看近期成交甚至融資餘額亦回升，阻力似乎不如預期般大。

爆炸影響逐步浮現

人仔表面回穩，但中國經濟實際如何大家心中有數；除此之外，上周中發生的天津大爆炸慢熱地在股市中反映，天津港（03382）大跌13%，天津發展（00882）曾插12%後跌幅收窄至3.2%，財險（02328）則算跌得少。而事件有排餘波未了，涉案企業股東傳為高官二代，內地監管烏煙瘴氣，日後的化工廠、垃圾焚燒發電廠等等肯定難以過居民一關，光大國際（00257）在業績後大幅回落，除估值高外亦要顧慮其他因素。

最離奇的是信義玻璃（00868）和信義光能（00968）兩母子昨早離奇大跌，通常見到民企暴跌場面，投資者難免聯想到管理層被雙規或者遭沽空機構狙擊有關，但謎底原來係話傳聞同天津爆炸案某些官員有姻親關係，其股價跌幅即時大為收窄，到下晝發埋新聞稿澄清否認其事，信義玻璃更轉跌為升。事件顯示市場人心虛怯，一有風吹草動就釀成人踩人，昨有超過千隻股份下跌，表現較大市更差。

市傳國企重組方案最快本周公布，A股有理冇理繼續炒國企改革，白雲山（00874）大升14.8%，所謂國企重組只不過將塊拼圖拆散後再砌過，但投資者卻享受再砌圖的樂趣。除白雲山外，三大航空A股分別升8.6至10%，H股顯有不如，國航（00753）更是微跌。

「自然對沖」冇着數

東航（00670）率先派成績表，上半年賺35.6億元人仔，按比例升296倍；但自從飛機股上周因人仔貶值「急降」後，近期頻頻被大行調低目標價，市場擔心油價已跌得差不多，反而人仔仲未見底。

飛機股係人都知道睇實油價同人仔匯價，依家兩樣一齊跌，計落條數冇so，中長線要睇邊樣較硬淨。油價現已跌至40美金邊，究竟仲有幾大下跌空間呢？如果再跌，恐怕代表中國經濟進一步轉差影響需求，人民幣和消費行業亦會受壓，所以即使油價再下跌，對航空股可能形成「自然對沖」。

航空股買飛機要用美金，外幣負債佔多數，因此人民幣每跌1%，各間航空公司盈利跌多少是很明確；但經濟因素的影響則很無形，公幹搭商務位肯定最受影響；內地現正提倡旅遊消費，並建議每周兩天半休假，惟人仔貶值將令出境遊減少。

REITs仍屬收息佳選

值博率離不開估值，飛機股因盈利波動大，故非主要睇PE，而PB更有參考價值，對前景看好可值較高PB，若以1倍PB為界線，現時航空股估值相當於對前景「甚為看好」，但古勝對此估值有頗大保留。

估值部分溢價是國企合併重組的憧憬，鐵路及航運業可合併，「海陸空」的飛機股並不能排除機會，甚至前幾年飛機股最困難時期亦有此傳聞，但博合併涉及的範圍、本錢太大，散戶想投機亦有難度。

人仔貶值，最傷心的莫如放人仔定存諗住「財息兼收」的穩陣一族，現在就算不「良禽擇木而棲」，亦要考慮分散投資。REITs一向是收息佳選，領匯（00823）因零售業放緩，兼香港發展遇樽頸而轉戰內地，吸引力反而降低。

更穩陣的，可考慮泓富產託（00808），公司剛公布中期可分派收入增8.2%，全年息率料逾6厘。公司專心搞東九龍商廈，未有目標進行收購，只為租金增值。古勝認為商廈變身仍具有一定空間，故此相信泓富未來仍可達到平穩增長。

古勝