Market Insight：乳業股買定有着數

以內地股市報復式反彈的速度，唔使幾耐大家就要諗吓，滬指重返政策頂，即係中央要求券商4,500點樓下不准減持的水位，然後點算？既然人人明知去到政策頂，國家隊可出貨，基金與散戶又點會買到穿4,500點畀你班券商食胡咁笨？

如果政府唔將可以出貨的目標向上調，可以估計滬綜指去4,300點甚至4,400點，肯定大量撈底貨會流出食胡。人為反彈的A股可以點行落去？恕在下無預知未來的水晶球，無辦法畀到大家答案。

美銀美林的資金流報告揭示，外資基金經理較大媽更加明白「有胡唔食、罪大惡極」的道理，七月十五日的一周，中國股市基金錄得53億美元淨流出。前一星期因為阿爺逼券商入市及有買無沽的措施，中國股市基金啱啱先錄得破紀錄淨流入，短短幾日就反手食胡，多少見到外資都無辦法分析，睇住北京指揮棒韻律的中國股市，跌完彈完之後會點發展落去。

成交縮變新常態

希臘國會通過緊縮方案，港股要等埋上周五A股股指期貨結算先至夠膽作出反應，恒指最後升252點，收25,415點，多少反映買家態度之審慎。埋單計數，指數全個星期升514點或者2.1%，連跌四周後終見久違的死貓彈，但主板成交縮到得951億元，而四、五月高位唔少基金與散戶均被綁，大市成交縮番去千億元水平樓下，好大機會成為七、八月的新常態。

上半年中國經濟成功保七，唔少外資行都感到意外，睇番向來被分析員視為最能反映經濟冷暖、「發水」程度最少的社會用電數據，今年首六個月全國用電26,624億千瓦時，較去年同期升1.3%，增長似有還無，其中佔總用電量七成二的第二產業（主要是製造及建築行業），期內用電量19,242億千瓦時，比去年倒退0.5%，製造業及出口經濟麻煩有多大，大致可感受得到。

潤電華電更吸引

中國電力（02380）公布上半年總發電量為2,942萬兆瓦時，按年減少10.1%，總售電量2,822萬兆瓦時，亦按年跌9.8%，公司解釋部分火力發電機組所在區域，受水力發電量大增影響，壓抑火電設備利用率。兩組數字比首季的11.5%及10.9%稍有收窄，目前電力股平均一五年市盈率在7至9倍的單位數水平，反映短期售電量疲弱，而燃料成本已處低谷，很難進一步擠壓出業績增長的情況。

不過，內地息口持續回落，對於高息公用股應有支持，比較之下，中國電力估值在電力股中屬偏高，似乎華潤電力（00836）或水電比重較高的華電國際（01071），在高股息率下更為吸引。

唔少公司趁市況動盪回購，大股東也趁平增持，跟手影入市斷估無衰。而二、三線股中，輝山乳業（06863）大股東可算相當進取，月初至今累積增持超過4.4億股，由1.688元一路買到2.088元，其股價由七月八日股災日低位1.43元，勁彈五成六，去到上周最高見過2.24元。

內地原乳價格有見底趨勢，古勝亦睇上游乳業股一五年下旬至一六年業績會見底，基於輝山估值在上游原乳股中較高，貨比貨之下，實在無理由唔考慮有蒙牛乳業（02319）關照、預期市盈率唔夠10倍的現代牧業（01117）。早前大跌市，無乜人留意現牧以19.1億元收購經營牧場八成二權益的交易，預計可即時令奶牛數目增加一成四，由於收購純以印公仔紙支付，無資金壓力之外，仲係以每股4元計價，比上周收市2.59元足足高五成四。

現牧值博率較高

睇淡乳業的，或者會認為今次交易有機會是銅錢買病豬，但德銀出報告同現牧計過數，交易會令未來三年每股盈利多2至6%，意味今次收購，盈利上有立即見到效果的好處，其股價由低位1.9元彈咗三成六，返到10日線2.48元樓上，照睇值博率應該較輝山高，短期可以睇實股價發展。