青島海爾（600690.SH）擬向母公司海爾集團收購海爾新加坡投資控股100%股份，現金代價為48.7億元（人民幣‧下同），較54.15億元的評估值折讓10%。
海爾新加坡投資控股一四年淨利潤為3.56億元，收購價相當於13.69倍市盈率。在收購完成後，青島海爾將完成整合母公司的海外白色家電資產（除了尚處整合階段的Fisher & Paykel資產之外）。
海爾集團早在一一年承諾，將在五年內解決集團與上市公司的同業競爭問題，並減少關聯交易。此次海外家電資產注入是履行承諾的重要一步。根據海爾集團於一一年的承諾，青島海爾仍有可能在未來獲注入更多資產。
此次收購的資產包含九個海外工廠，覆蓋亞、非、歐、美四大洲。收購完成後，將進一步完善青島海爾的海外戰略佈局，統一海爾的國際化平台，加速拓展國際市場，並有助加強公司的全球競爭力和影響力。
另外，青島海爾在一三年引入私募基金KKR作戰略合作夥伴，借助其在電子商務、智慧家居、物聯網、物流等產業鏈豐富的人脈資源，而這已發揮了協同效應，加快了公司實現全球營運和網絡化戰略的目標。
另外，海爾在智慧家居、互聯工廠等方面，已取得行業領先地位，並成為家電行業智慧化和自動化轉型的標誌。我們看好海爾在家電轉型中的領先優勢，而公司未來在智慧家居、互聯工廠以及資產整合仍存在多種催化劑，而業績亦有超乎預期的可能性。
我們預計，青島海爾一五至一六年每股盈利分別為1.99元及2.39 元，目前股價相對一五年估值的市盈率約為15倍。公司有望在今年於高端領域取得突破。
同時，公司積極布局網絡化戰略，加速向平台商轉型，構建O2O服務平台，同時整合供應鏈，均有助業務發展。而公司將有機會在未來獲注入黑色家電資產，預期公司的每股收益及估值水平均有頗大提升空間，給予「推薦」評級。
中國銀河國際研究部