基金視野：俄羅斯基金長短皆宜

然而，由於國際油價顯著下跌，美國鑽油業者逐步削減資本支出，如大舉關閉鑽油平台，據統計，至四月中鑽油井數量已減至734座，不僅較去年十二月以來下滑53%，更創近五年新低，市場預期原油供應增長可能放緩，加上部分中東地區出現戰事，油價見底反彈近三成，帶動俄股及匯價均出現明顯反彈。

資金回流股債市場

俄羅斯去年面對資金大幅流出，當地央行大幅加息應對。據統計，去年總共加息六次，加上動用超過1,100億美元的外匯支撐盧布，試圖捍衞疲弱的盧布，曾一度引發國內民眾對央行強烈不滿，認為央行沒有能力捍衞貨幣。

然而，隨着俄烏緊張問題沒有繼續惡化，據EPFR統計，截至今年四月二十三日，俄股共同基金或指數股票型基金（ETF）獲得全球投資人挹注新資金高達6.17億美元，以俄羅斯主權債為主的共同基金和ETF亦獲得高達2.16億美元的新資金，較一四年全年從俄羅斯股債市分別錄得淨流出6.75億及5.16億美元，出現明顯改變，反映投資者認為俄羅斯資產有長遠價值，吸引資金回流。

俄羅斯高度依賴能源及石油出口，據統計，能源出口佔俄羅斯出口達六成，而西方經濟維持對其的制裁行動，市場曾預期當局可能態度軟化，惟隨着當地經濟未有大幅惡化，最新的俄羅斯民調顯示，高達86%公民滿意總統普京工作，反映當地政治環境轉穩。

同時，國家主席習近平五月將訪問莫斯科，預期兩國將擴大在各個領域的合作，而俄羅斯將允許中國擁有俄羅斯油氣田超過50%的控股權，短線相信有助吸引中國資金流入，長遠有助鞏固雙方關係，及有利創造雙方經濟的合作方案。

油價穩定有助經濟

俄羅斯是能源出口大國，國際油價走勢對其經濟相對會有較大影響。去年油價顯著下跌，主要由於美國當地供過於求問題嚴峻，原油庫存持續攀升。據美國能源署統計，四月二十四日當周原油庫存再增加191萬桶，連續第十五周創紀錄新高，即使美國鑽油業者顯著關閉鑽油平台，相信仍需最少數月消化原油，令庫存有回落趨勢，才會對油價走勢有支持作用。

再者，石油輸出國家組織為鞏固市佔率，不太可能採取減產的策略，加上伊朗與世界六大強權繼續會談，商討核子協議，未來可能解除對其制裁行動，當地重返石油市場的機會增加，均不利油價短線走勢。

俄羅斯股市目前市盈率僅2.8倍，預測市盈率僅6.9倍，遠低於過去十年平均值及其他新興市場，加上目前整體股息率高達4.5%，估值相對便宜。隨着俄羅斯內部經濟及政治環境轉趨穩定，加上油價再度大幅下跌的機會減低，投資者不妨考慮候低入市。

康宏投資研究部