在過去的一個周末，A股投資者的情緒經歷了過山車。首先，中證監主席肖鋼上周五撰寫了一篇長文，提示內地民衆股市的風險。不過，投資者看似不領情，滬綜指在上周五繼續破頂。
收市後，中證監在新聞發布會中再次提及多項股市降溫措施，內地投資者開始察覺到中央動真章了。與此同時，內地證券業協會等四家自律組織聯合發布《關於促進融券業務發展有關事項的通知》，擴大融券的券源。市場開始出現局部恐慌，大家心裏疑惑：「這是中央主導的股市調控嗎？」
為紓緩情緒，中證監在上周六傍晚透過微博說明並澄清相關言論並非誘導投資者去沽空A股，更强調投資市場不宜過度誤解。筆者認為，就算融券新政推出，內地牛市的氣氛也不會在短時間內改變。
監管機構澄清了誤解，投資者依然如驚弓鳥般，不知如何是好？到了周日，市場情緒再來一個大轉彎，人民銀行突然意外降準。仔細分析，這是時間上的巧合？或是中央真的不容A股大調整？
筆者認為選擇在目前降準，主要是內地結構性改革的一步，用於紓緩早前地方債務置換問題，減輕地方償債壓力，以穩定內地經濟增長。同時對沖內地即將實施的存款保險為內銀帶來的額外成本問題，其實內地降準勢在必行，只不過在時間上，特別選擇在本月底召開的政治局會議召開前進行，更有振興實體經濟的意義，同時亦有利上市公司業績的提升。
參考分析，在降準後，內地全年基礎貨幣依然存在頗大的缺口，故此未來還是有降準空間。同時，在降準後，筆者估計減息也將出現。
無可否認，降準的幅度超市場預期，惟在時間方面則不是完全意外。只要大家細看內地第一季度的宏觀經濟數據，增長急速放緩實際上為人行未來的貨幣政策提供更廣闊空間。
內地股市之所以如此火熱，是投資市場認為在新經濟常態下，為促進結構性經濟改革的成功，中央穩增長措施將不斷加碼，直接或曲線支撐了大家對A股的信心。不過，股市若從「改革牛」，變為水分過重的「水牛」，或者是狂莽的「槓桿牛」，這絕對是中央政府所不願見的。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納