Market Insight：電訊股值得期望

坊間意見認為，阿爺撐股市畫公仔畫出腸，已成股海明燈，惟股市不外是大戶與散戶的捉路對賭，閣下認為個市有升冇跌，但偏就跌畀你睇。

恒指最低曾跌破27,000點，尾市略回穩，收市仍跌558點，國指跌425點，成交仍維持超過2,000億元，期指繼續高水。其實港股早段亦僅靠內銀股支撐大局，當時下跌股數已逾千隻，到下晝內銀股轉升為跌之後，港股亦頓失支持。

古勝冇點你	萬里長空	累升四成

放水後出現反高潮亦非首次，上次減息後也如是，無疑今次降準100點子可算大刀闊斧，但所釋放萬餘億人仔資金，只可補充外匯佔款1萬億人仔之減少。

當然，一切是觀點與角度，樂觀派與悲觀派看法永遠有分歧，悲觀者認為人行放水的空間已變得有限。交銀國際昨早發表報告，認為短期利好消息似乎快將出盡，A股市場的一場久違的調整漸行漸近，一個潛在10%的震盪將清洗出許多意志不堅定的倉位。

股民最想長玩長有

A股亦是先升後跌，但最大的驚奇是上交所成交「爆錶」，上周五彭博亦曾死機，「爆」可指爆升、可指爆煲，但太爆總非好事，所謂物極必反，我輩股民總希望長玩長有。A股狂升已造成許多奇景，南北車合併後市值超逾波音，中信証券（06030）市值直追高盛。結果中國南車（01766）和北車（06199）失速後從高位大幅下挫一成多；波音在全球飛機製造數一數二，南北車剛嘗試走出去，且須與歐日等強勁對手競爭，中國能在全球稱雄的只有投資者的瘋狂。

靠內地搏命起鐵路亦總有飽和的時候，中國重複建設的問題一直很嚴重，公路和鐵路興建接近飽和。近年利用機場推動基建，結果許多偏僻機場人迹罕至。上星期「水十條」終於隆重出台，而且投資金額高達4萬至5萬億元人仔，與原先預期的2萬億翻一倍有多。

不過，中國已非二十年前，何來這麼多污水可治？天津創業環保（01065）年年業績亦僅得單位數增長。水務股上星期順勢炒起，國策為炒股提供理由，但投資最後是否達標，並不會有人過問。

除內銀股之外，內房股亦被視為降準的最大受惠者，且內地樓市剛有起色，一二線城市有小陽春，但內房股也逃不過先升後跌的命運，只得恒大地產（03333）尾市突然抽高8%收市。昨日升幅逾一成的股份仍達45隻，惟大價股能保升勢的僅得三大電訊股，聯通（00762）和中電信（00728）均升逾2%，中移（00941）則微升。

市場對三大電訊股的季度業績有一定期望，率先公布的中移首季純利按年跌5.6%，營運收入則升3.9%，更令人關注的是ARPU按季回升1元，至59元人仔，而4G用戶升至1.4億戶。

4G帶動數據用量是合理的期望，首季ARPU回升亦證實推斷，里昂和瑞信均在績前推介中移，後者將其目標價升至133元。中移今年可望否極泰來，股價較大市更早起步，但近期的大升浪中甚至跑輸給滙豐控股（00005）。

中移首季業績正面

中移是內地的最大品牌，有七成人在使用，而且只在香港上市，買港股通照計捨其誰屬？不過，中移咁大隻，升跌又慢，肯定非內地股民那杯茶。最尷尬的是，中移之前已被定性為公用股，但公用股PE要15.8倍、息率2.7%、盈利仍在倒退，估值並不吸引。

大行預期中移最快下半年可回復增長，4G當然是最大賣點，但政策才是高於一切的因素。想想去年，由「營改增」、鐵塔公司、降低手機補貼等，令中移股價坐了一大轉過山車，今年甚至傳過三大電訊商合併，日前李克強嫌上網費過高，工信部即刻「做嘢」，誰知道下一個政策是好是壞？

2G轉3G的年代，中移的ARPU不升反跌，4G提供的助力亦會有限。中移首季的業績算是正面，但股價可能繼續偏向橫行。

古勝