名家筆陣：經濟新平庸之困

幣策過度寬鬆自作孽

目前的新平庸主要起因於○八年的金融海嘯，主因是各國競相推出過度寬鬆的貨幣政策，競相進行信貸過度擴張。嘯後，各國為救經濟，都採取了信貸過度擴張政策，向市場注入大量流動性，把正常的市場利率推低到極端的水準，本來是希望藉此降低市場的融資成本，鼓勵企業利用低成本的資金增加投資，從而創造就業機會。然而除美國之外，信用過度擴張的貨幣政策並沒有讓這些國家經濟走出困境，反之不少國家所面臨的困難與問題更大，陷入新平庸的困境。

這種新平庸困境主要表現為以下三方面。一是○八年美國金融海嘯以來，全球總債務增幅竟然比金融海嘯前7年全球經濟欣欣向榮時期增長更快。比如，在金融海嘯之後，全球22個發達經濟體的債務均出現爆炸性增長，債務增幅一般達到GDP的50%以上；中國的債務從○七年以來更是爆炸式增長達3倍以上，新興國家是這股債務快速上升的主體。

資產起泡沫釀新危機

各國的債務快速上漲，大量的流動性從銀行體系流出，並沒有進入實體經濟，而是以各種方式推高各種資產價格。以信貸過度擴張來讓負債水準高企，無論是政府持有債務還是企業及個人持有債務，都會拖累經濟增長並增加金融危機之風險，進而可能導致經濟陷入嚴重衰退與危機。

而當這種信用過度增長超過了服務於實體經濟的臨界點時，債務的利率負擔就會把收入增長吃掉，企業及個人償還能力就會出現問題，就算央行把利率降到零也起不了甚麼作用，大型的「去槓桿化」就會發生或金融危機就會爆發，一場新的金融危機不可避免。

二是新平庸現象造成勞動報酬佔GDP的比重全面下降。從相關的資料來看，台灣、日本、南韓、美國和德國的勞動者報酬佔GDP的比重，從九一年時分別是51.6%、52.3%、46.1%、55.9%、53.7%，至一三年時分別是44.7%、51.9%、43.4%、52.8%、49.6%。勞動者的實質性薪酬增長有限或停滯，可支配收入增長緩慢，使得實際消費力不足，是經濟增長動力不足的根本原因。

社會財富趨向兩極化

三是金融海嘯之後社會財富分配出現嚴重兩極分化。比如美國在這個期間，貧富差距達到空前的程度。美國加州大學的研究指出，一二年全美頂尖1%高收入組別的收入激增19.6%，而其他99%的收入增幅只是1%，其他國家的情況也是如此。譬如一四年七月北京大學發布的《中國民生發展報告2014》指出，中國頂端1%的家庭佔全國三分之一以上的財富，而底層25%的家庭卻僅佔全國1%的財富。社會財富嚴重分配不公，同樣是影響居民消費不足的重要原因。

金融海嘯已經過了7年，各國政府都在採取信貸過度擴張的方式救經濟，不僅沒有讓經濟走出當前的困境（除美國外），反之造成了經濟增長中嚴重的後遺症。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容