Market Insight：電訊股有炒上條件

希臘死線延至周五，歐元即時回軟，美股期指亦下挫。希臘人民想返回往昔少做多歎的日子，但以公平角度而言，歐盟已擺出強硬姿態。新左翼政府可能色厲內荏，為順應選民依然口硬，惟脫歐後果不難想像，再度使用本土貨幣定必大貶值，然後是惡性通脹，生活將更艱辛。正如美國兩黨爭拗或者蘇格蘭獨立公投一樣，結果總會向現實低頭。

A股以七連升提早送走馬年，是年滬綜指大漲六成。羊年十個專家十個看漲，年初七結算的股指期貨高水36點，明顯看好開紅盤。然而，本港投資者看法不同，除滬股通資金流入減少之外，南方A50（02822）及安碩A50（02823）兩隻A股ETF成交縮到合共僅得27億元，且現價較資產值折讓擴闊，明顯冇內地股民咁樂觀。

古勝冇點你

萬里長空

吼主題股勿太貪心

過完年一星期就是「兩會」，「依法治國」太抽象，都係炒「一帶一路」較清晰。中交建（01800）在8元水平尋到支持之後，已反彈超過一成，只要不太貪心，此類主題股可逢低吸納。但一帶一路或像新型城鎮化一樣雷聲大、雨點小，一帶一路參與國家超過60個，最主要是中國政府猛開支票，其實各國都識計數，有着數就舉腳贊成，冇着數就懶得理，到時中國可能成為「國際提款機」。

兩會亦需關注個人遊一簽多行是否收緊，近期光復屯門後又光復沙田，下站就到元朗，當局不能不正視問題。卓悅（00653）和莎莎（00178）睇股價可謂難姊難妹，個人遊收緊將衰多兩錢重，其他零售股在欠缺賣點之下亦恐怕跑輸大市；而最低工資將再度提高，成本壓力也上升，但賣歐洲、澳洲或日本貨的則受惠貨幣戰，所以揀零售股亦需多做功課，新秀麗（01910）可算奇葩，趁機四出收購，23至27元之間炒上落可密食當三番。

4G有助提升ARPU

繼和電香港（00215）之後，數碼通（00315）亦於昨日公布業績，中期純利按年大升50%。電訊股去年下半年好景，最主要多得蘋果公司iPhone 6推出，而和電與數碼通業績較大分別是前者ARPU升、後者則微跌。據和電管理層解釋，是其較專注於發展高端客戶，低端客戶則流去數碼通的「限速3G計劃」（即連行政費的80元無限任用，但數月前已加價至96元）。

電訊股未來半年度亦應繼續好景，皆因iPhone 6效應仍然強勁，而手機月費經已加價，亦愈來愈多人由3G轉去4G。和電公布全年業績後翌日，幾乎所有大行均唱好，指其去年下半年收入大超預期；至於數碼通的中期純利也超過市場預期，相信今日的股價反應亦會不俗。

估值方面，和電一四年市盈率20.5倍，周息率為3.65厘，一五年預測市盈率則約為15倍，瑞銀、瑞信同巴克萊給予的目標價為4至4.2元之間相差不遠，仍有一成多空間。數碼通一四/一五年度的預測市盈率約為14倍，雖然其股價已從低位反彈三成多，但估值仍然吸引，短期可望突破14元的上次頂部阻力。

業務穩健宜持長線

數碼通預期下半財年市場將有多款旗艦新機推出，帶動用戶換機；集團剛推出新計劃，吸引用戶以優惠價一年內「一買一換」熱門4G手機，此新招料可加強高端市場的競爭能力。

不過，iPhone 6效應將減退，來自手機銷售的收入不會如去年下半年般激增。剛公布的去年內地手機銷售排名榜，小米在第四季及全年均超越蘋果公司成一哥（三星市佔率僅7.9%跌至第5位）；在香港，小米正高速增長，由於小米多靠網上銷售，電訊商的手機銷售和服務收入料將出現變化。

以預測市盈率15倍及周息率4厘計，買電訊股仍是上算，因為以穩健投資而論，公用股、領匯（00823）、中移（00941）或買投資級別債券，息率已跌至3厘水平，最主要是電訊股經營環境有所改善，ARPU呈上升趨勢，適合穩健型投資者長線買入。

古勝