Market Insight：長建穩陣唔怕坐貨

瑞士央行此舉，看來是意識到難長期與市場抗衡，事實上，要確保瑞郎不升穿1.2算歐元，瑞士央行需要不斷減持瑞郎，買入過去一年匯價持續下滑的歐元資產，阻止瑞郎升值。去年第三季，歐元資產佔瑞士央行外匯儲備的四成五，在刻下歐元區經濟疲不能興之下，短期要擴大量寬及負利率政策，可能促使更多資金外流，繼續落去，瑞士央行情願選擇長痛不如短痛，來個爽快了結。

今個星期歐洲央行可能公布新一輪量寬規模，希臘國會選舉本月二十五日舉行，結果可能導致希臘脫歐，為避過歐元動盪期，知所進退，選擇退出硬干預也無可厚非，一旦歐元區最壞情況出現，落得土崩瓦解收場，時勢做英雄，到時只會人人轉口，認為瑞士央行有先見之明，作出明智舉動。

古勝冇點你 2015/01/19

萬里長空

瑞士央行留一手

姑勿論點，瑞士央行一方面停止干預瑞郎升值壓力，也不是放手任砌，瑞郎活期存款利率大幅度由零降至負零點七五厘，出到罰息一招，大大提高瑞郎好友持貨成本，對壓抑長期升值壓力，應該有頗大的作用，問題是歐元區方面，會否因應通縮壓力日增，也來擴大負利率水平，令瑞士央行措施的威力大減。

上周五，美國密歇根大學消費信心指數升至十一年高位，反映經濟復甦下，市民更願花費的態勢，上周五美股早段牛皮，之後愈升愈有，終止五連跌，三大指數升幅介乎1.1至1.3%，僅受美股早市影響的期指夜市跌166點，收24,058點，觀乎預託證券大部分跌幅已收窄甚至倒升，相信今早港股至少可以平開。

美國十年債息上周五最低見過1.7厘，最後回到1.81厘收市，債市波幅都一樣誇張。上月歐洲通脹跌至0.2%，半隻腳踩入通縮迷陣，英國、美國通脹也是似有還無，唔少追求固定回報的基金，好似一些家族信託基金或者一些養老基金，實在愈來愈難搵到一些低風險而又有合理回報的項目。

寬鬆政策料持續

若單看一些發達國家的十年債息之低，實在無晒胃口，德國得0.45厘，意大利、西班牙等都係1.65厘及1.49厘，近近哋的新加坡都係得1.78厘，在能源價格於過去半年大瀉之後，全球央行有更大的藉口，維持相對寬鬆貨幣政策，有較高分派能力、而且預期可以維持的（國際銀行同內銀似乎唔係呢類，唔少估計佢哋業績見頂外，維持資本充足比率可能令短期減低派息比例），包括上周在下介紹過的兩隻房託基金領匯（00823）及置富產業（00778）都再向高位進發。

最近長和系的重組，唔少分析就長和合併再分拆後的變化，計一計超人實質持有各類型資產比重的升跌，事實較為複雜。而交易後，有一點比較明顯，就是超人直接持有的地產物業投資會相對減低，換來和黃（00013）旗下的海外資產比重增加，包括碼頭、電訊及基建項目的權益。

其中，原來超人經手上43.42%之長實（00001），持有49.97%的和黃，持股78.1%的長江基建（01038），在新架構下，超人通過持30.15%股權的新公司「長和」持有的長建，計落權益會由接近一成七，增加至兩成三。

海外收入比重高

單從資產比重變化，可見超人睇好防守型資產的傾向已明顯（在下已視電訊網絡股是基建類別），加埋固定股息回報股份全線受捧，實在無理由唔睇多長建幾眼。

長和系內，除本港電力資產外，向來長建的往績穩定程度極高，一五年預期息率3.4厘，稍低於中電（00002），但海外收入比重較高，受本地電力供應，與政府再傾新一輪利潤管制協議的風險也相對較低，只嫌今年累積升幅唔少，捧場客或者可以等等，但已持股的既然跟超人坐埋同一條船，看來刻下是沒有急於落車的理由。

古勝