Market Insight：信達有條件發力

人行執行非銀行同業存款不交存款準備金政策，存貸比變相下降，銀行當然無任歡迎，但其實早前外電報道人行要求銀行全年新增貸款限制在12萬億元人仔以內的時候，市場已傳廢除存貸比，所以消息未算太大驚喜。而新措施話將釋放5.5萬億元人民幣資金，等同降準三次；「非銀行同業」主要來自基金公司、保險公司及券商，預計銀行將以高息協議存款爭取上述資金，所以昨保險股升幅最大。

人行算盤未必如願

人行頻頻放水究竟搞邊科？搞到年尾亦由水緊變水浸，按官方解釋是降低融資成本，但錢明顯大部分流入股市，融資餘額亦突破1萬億元人仔。

古勝冇點你

萬里長空

人行舉動有「項莊舞劍」的味道，先搞活股市──方便企業集資、財富效應帶動消費，但未必那麼容易。雖然A股在拆禮物日已預先上揚，惟昨日滬綜指一度倒跌，收市微升0.33%，深成指則跌1.46%，市況較前反覆，散戶明顯存戒心，而成交金額亦未能再突跛，停留在7、8000億元人仔水平。

A股雖然升唔起，但兩大A股ETF南方A50（02822）及安碩A50（02823）均升逾7%。古勝講過A50的股份配置集中在中小型銀行股和保險股，可謂食正今次升浪。恒指昨升423點，期指今日結算，卻高水達54點，好友今日仍信心十足，主板成交804億元。

藍籌股昨升幅較全面，僅得兩隻下跌，但中細價股的「非我族類」依然較憔悴，全日837隻升、657隻跌，若扣除ETF數目，升跌比例將更接近。變相降準的另一焦點是內房股，但卻非集體上揚，主要是龍頭升得較好，佳兆業（01638）又有兩董事跳船奪魄驚心，綠城中國（03900）改嫁事件亦撲朔迷離，總之現跟大圍策略是買大不買細。

金融類別雞犬皆升

原本以為人行政策會賀一賀昨日上市的盛京銀行（02066），但該股昨下晝大部分時間均潛水，到尾市先谷一谷重上招股價。金融類別雞犬皆升，但隻中國信達（01359）卻大為落後，至今仍在4元樓下，3.35元附近形成雙底，早前跌至3.6元附近亦頂得住。

當然，信達業務與其他金融股不同，主要做不良資產經營，但中央出連串措施鼓勵銀行放水，需打包出售的不良資產亦會水漲船高，銀行有見於不良貸款上升將樂意「粉飾窗櫥」，惟中央同時成立壞帳銀行專收爛帳，與不良資產管理公司構成一定競爭。

有歸咎信達表現不濟的原因是上市前為谷靚條數，不良資產質素實在比不良更不如，其股價在十月跌至最低，主要是當時中國首隻違約債券──上海超日獲四大之一的長城資產管理擔保賠償，使投資者擔心資產管理公司將成違約危機受害者。

不過，個別事件不能過於武斷，大環境始終對該類公司有利，例如減息有助利息成本下降、其「非銀行同業」性質、銀行出售不良資產的需求上升，而人行大開水喉的原因可能是經濟其實比想像中更差，將因此造就信達的商機。

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信達昨公布有份參與「上海自貿區股權投資基金」，規模為50億元人仔，信達佔比幾多未知，但今年上半年投資及資產管理業務收入和稅前利潤分別增長46%及37.7%，截至六月底止銀行存款670億元人仔，借款餘額為2,334億元人仔。另一大型資產管理公司華融計劃明年來港上市，勢將成一五年重磅新股，信達應係時候表現得較為爭氣，其現價一四年預測市盈率約9.2倍，從追落後角度兼下跌風險不大而言，具有相當值博率。

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古勝