聖誕節將至，市場進入節日氣氛。不過，處理內地業務的朋友，這段時間不單只沒有機會休息，反而是衝業務的生死線。
透過滬港通買賣的投資者倒是需要留意，在股市的「一國兩制」下，無論A股在聖誕假期的表現是多麼的火爆，香港的投資者也只能隔岸觀火，不可觸碰，這也是滬港通機制下的一大缺陷。
近日筆者與不少內地券商進行過交流，A股持續高歌猛進，不少一直不為所動的內地投資者，堅定的意志開始動搖，出現爭相入市。筆者認識的券商朋友每天也需要通宵加班，部分營業點面對的開戶人潮，並非只是多了幾成，或幾倍，而是多了幾十倍。
早前，友人帶筆者考察內地券商營業廳，人山人海，有來炒股票的、有來開戶的、也有來重啟戶口的。由於近期不少入市的投資者開始嘗到甜頭，開始變得心紅及更為進取，積極參與槓桿交易。不少金融仲介乘機推出許多新型的高槓桿產品，如傘形信託產品、配資產品以及其他模式的信託產品，當中風險極高。因上述產品並非標準化產品，條款均由信託公司自行制訂，風險較難控制及監管。
未來股市仍屬正面，但是我們面對的可能是一個鋸齒型牛市。只要股市連跌一兩天，股價跌超過一成，透過這些模式買賣A股，隨時會面對補倉甚至是斬倉的風險。此外，這些類型的產品，亦會曲線影響A股，若無監管，規模愈發大，未來A股亦會呈現波動。若出現系統風險，大市急跌，亦會危害市場的穩定性。
暴增的資金帶動的A股的升浪，上述的產品規模未來將會繼續膨脹。目前這些曲線槓桿產品並無直接受到監管，推出產品的機構亦不需要面對特別的披露要求，因此，內地股市成交額當中，究竟有多少是衍生自這些產品，實在難以計算。
流動性是股市的藥引，經濟基本面則是股市基礎，市場始終不可以忽略近期的發展。總理李克強簽署國務院令，公布《不動產登記暫行條例》，自明年三月一日起施行。國家將實行不動產統一登記制度，包括房屋等不動產資訊將被納入統一的不動產登記資訊管理基礎平臺，並實現各層級政府和財政、稅務等各部門登記資訊即時共用。
在這前提下，投資市場不可忽略，政策的啟動為未來開展房地產稅創造條件。此外，由於訊息透明化，亦可以成為監管內地貪腐問題的新工具。未來，若因此等原因，引發房產沽售潮，內地房價難免會受到影響。撇開這些因素，政策亦符合內地結構性改革的方向，有助推動政府透明及公開財稅的發展趨勢。整體而言，內房難免將會受到持續的負面衝擊。
筆者周末期間應邀到東京出席日本放送協會（NHK）的經濟年結討論，與不少當地的投資界朋友進行商討。期間留意到日本投資市場對中國宏觀及微觀經濟趨勢極為關注，而滬港通更是投資市場關注的部分，筆者了解到不少日本投資人正密鑼緊鼓，進行部署進軍滬港通。
由於人口老化，日本投資界對A股的長線價值最為看重，而在今年，內地一系列的政策建議進入了投資市場的眼簾，特別是主導中國經濟未來數十年的發展。
當地投資界看似對交通建設等基建股較為看好，而城鎮化衍生的醫療、運輸及金融需求亦會帶動不少新的機遇。海外投資市場最為關注的始終是經濟長遠發展的動力，而非短線炒作股市，這對香港的投資者亦有一定的啟示。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納