名家筆陣：拖垮俄國無好處

美歐制裁用兩高招

第一招「斷你水糧」：限制俄羅斯大型銀行、國防與能源企業在歐美資本市場發行股票和債券融資，以及禁止歐美銀行為其提供銀團貸款。第二招「力壓油價」：俄羅斯政府收入極之依賴石油與天然氣，佔一三年總出口金額的68%。

根據一三年的數據，俄羅斯每日石油產量高達1,053.3萬桶，佔全球每日使用量9,133萬桶的11.5%。油價每桶跌10美元，表示俄羅斯每年將減少收入384.45億美元，佔去年俄羅斯GDP的2.113萬億美元的1.82%。

執筆時油價每桶57.85美元，比去年底跌約36.4美元，比今年六月高位更插49美元。難怪1美元對盧布的匯率由去年底的32.87飆至59.62。如果一間俄羅斯公司的收入是盧布而借貸為美元，於年初發行1億美元債券，然後兌換成大約33億元盧布擴充業務，今日要還這1億美元債務需約60億元盧布，債務因盧布貶值而飆逾八成。不過，凡事太盡隨時引火燒身，一旦俄羅斯出現信用違約勢必引起金融動盪，九八年美國長期資本管理公司就是因為石油價格下跌，所引致的俄羅斯金融危機而倒閉。

對於今次油價下跌的原因，市場眾說紛紜。表面上較令人信服的是供求因素。全球經濟疲弱導致需求下降，美國頁岩開採技術革命令石油產能大增，數據顯示一三年美國石油消耗量為日均1,890萬桶，而原油產量則為日均744萬桶，淨耗量為1,146萬桶。目前美國原油產量已增至每日850萬桶，有人估計到三○年可實現石油自給自足，甚至淨出口。問題是，為何六月油價仍可升上107美元的高位？難道當時沒供求問題，半年後就突然有嗎？

無可否認，價格跟供求關係密切，同時是互相影響的。隨着油價大跌，不少產油公司已暫停高成本項目，不要忘記，頁岩開採是高資本密集產業，油價大跌會令到頁岩公司面臨巨大財務壓力，畢竟頁岩開採是要賺錢的。要油價一直跌，又要頁岩產量一直升，是不現實的。

精選油股博賺5成

中國每年進口石油花費大約2,200億美元，油價下跌對中國整體來講是利好的。筆者不相信美國會做損害自己利好中國的事。筆者聯想到的是，像美資大鱷在新興市場有時會「先做低股市殺好友，再舞高股市殺淡友」。因應一眾油氣股跌至52周低位，筆者上周建立包括昆侖能源（00135）、中海油（00883）和中海油田服務（02883）的油氣股組合，目標是2年內有50%回報率。

市場先生

有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。