Market Insight：電力股有條件落鑊

滬綜指升0.6%逼近5年新高，但深成指則下跌，主要是《不動產登記暫行條例》將於三月開始實施，因而拖累內房股，創業板更重挫5%，明顯又轉旋律炒大唔炒細，近300隻股票跌停板。藍籌股和細價股地位一升一降，中港股市現在最重要的是捉啱主題和板塊，但其實搵食艱難，不想「表錯情」，不如買兩隻A50ETF（02822及02823）更好，尤其近期中型銀行股氣勢如虹，兩隻ETF同再創新高。

友邦（01299）和新地（00016）是兩隻非中資類別打入前20大最高成交金額股票，後者官司了結追落後。內房股則個別發展，收購綠城（03900）失敗的融創（01918）升6.5%，但佳兆業（01638）則復牌大跌17%，整體表現較A股同業為佳。

古勝冇點你 2014/12/23

萬里長空

內房股仍要靠減息

回說不動產登記條例，被喻為房地產稅及加強反貪的前奏，而70個大中城市平均房價十一月仍錄得按年及按月跌幅，顯示連串政策對樓市仍無大幫助，去庫存壓力料持續至明年初，內房股的最大希望仍是下次減息的消息，但以短線為宜。

原油期貨在昨亞洲時段曾升2.4%，但港股收市後升幅收窄了一半，石油及油服股跟隨上升，但航空及航運股則回吐；油價這東西肯定有極重炒賣味道，不過拖冧俄羅斯對美國亦無好處，所以近期沽壓有收斂迹象。安踏（02020）重挫8.3%，並跌穿不利傳聞後低位。古勝昨日指李寧（02331）可睇少隻，安踏業務相對穩健，但問題是近期估值高股份被輪流洗倉。

最近升來升去都是金融加基建股，炒來炒去都是那兩三單消息，例如泰國「大米換高鐵」計劃其實是舊聞新炒，另中央又批兩項2,000億元人仔城市鐵路規劃，但三大基建股AH加埋合共6隻表現大為迥異。

熱炒板塊熟口熟面

昨日較特別的是煤炭和電力AH股同步上升，兩個板塊是適合做對沖多於並駕齊驅，就如石油股和航空股命中注定要背馳，唯一特殊情況是電力需求大的同時帶動煤炭需求，但今年發電量增長僅得單位數字，而煤炭價格無疑正呈回升勢頭，對電力股成本其實不利，更令電力股的上升原因存疑點。

首先令人想到的是電力改革方案，但據知初步方案是開放電網，由收取差價改為收「過網費」，另可直接購電，惟對電力股的影響只屬輕微。第二個市場可炒消息是電力股估值低，指現時整體電力A股估值水平遠低於○五年以來的24倍歷史均值，且在行業平均估值亦僅僅高於銀行股。

換言之，電力股是「抵買」，看本港上市的四大電力集團，一四年預測市盈率均在10倍以下，低估值股輪流炒，炒完銀行炒電力似乎啱路。

不過，電力股估值低亦有其原因，正如前文所言，中國因經濟轉型至服務業，發電量增長已極低，個別月份甚至出現負增長，而且相信未來趨勢亦是如此，不能與○五年的高雙位數增長同日而語。

此外，現時中國空氣污染，中央積極推動新能源排斥火電，電廠亦要多花成本改善減排措施。電力股最近兩年盈利大幅上升主要是煤炭成本大跌，但自從實施煤電聯動之後，煤價再跌，電價亦會跟住跌，高增長的日子明年將成過去。

盈利高增長不復再

電力A股最大的上升原因是板塊輪流追落後，這現象在香港牛市時亦屢見不鮮，但港股現非牛市並始終較為理性，昨所見在急升過後獲利盤亦湧現令升幅收窄。

電力股未來可炒的消息是：再度減息、電力改革方案落實、個別可炒資產重組，加上單位數字PE，表面看不乏上升條件，但未來盈利增長的空間有限，還是見好即收更為實際，要從中選一隻寧要華潤電力（00836），可炒上落。

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古勝