沒有多少人會想到，巴西現任總統羅塞夫成功連任，竟然導致巴西股市匯債價格全面下跌，或許這與羅塞夫早幾年推行的政策有關，市場認為她當選是利淡。其實這只是表象，如先了解一下前十年新興國家經濟是如何繁榮的，就容易明白當前為何存在極大風險。
美國哈佛大學豪斯曼教授研究表明，如果以當前價格衡量，○三至一一年間美國、英國、日本及德國的名義GDP累計增長分別為35%、32%、36%、49%（均以美元計算）。同期，巴西、中國、俄羅斯、印度、哈薩克的名義GDP增長率分別為348%、346%、331%、203%、500%。新興國家的經濟增長更多的是名義GDP增長，而不是實體經濟增長。比如，期間巴西的名義GDP增長比中國還強勁，但當中只有11%來自實體經濟產出的增長，89%增長來自物價上漲及巴西貨幣升值。中國名義GDP增長更多是來自以住房為主導的資產價格全面上漲和人民幣兌美元升值。其他新興國家的情況也是如此。
當這些新興國家以美元計價的名義GDP增長遠遠超過實質經濟增長，會導致資產價格快速上漲，貿易條件全面惡化，貿易帳逆轉，貨幣停止升值甚至大幅貶值等。屆時，早期流入的資本逐漸撤出，經濟就會放緩甚至衰退，面臨金融及經濟危機。
當廉價資金盛宴結束，局勢可能發生根本性逆轉。美聯儲決定停止買債，正式為量化寬鬆貨幣政策畫上句號，儘管將避免引導市場猜測過早加息，低息承諾不會有多少改變，但量寬退出後，大量資金從新興市場撤出並引發美元匯率全面上漲將成一種趨勢。美元強勢將會讓資金撤出新興市場，進入美元資產避險，影響新興市場的各種資產價格下跌，並引發貨幣下跌。
美元強勢亦必定會影響以美元計價的全球大宗商品價格全面下跌，最近國際油價大跌，便與美元強勢有關，並立即影響產油國及新興國家的財政收入，比如巴西、俄羅斯等資源產出國收入倒退，令當地貨幣轉弱。這兩大新興市場弱勢更會引發國際資金加速逃出新興市場。
還有，中國經濟增長出現全面放緩，會減少對各種大宗商品的需求，不利資源性新興國家的經濟增長，也將全面降低國內企業利潤水準。中國作為新興國家中最大經濟體，如果其股市及匯市下跌，否會導致惡性循環而進一步引發各新興市場的股市匯率更為下跌，需要密切關注。
中國經濟要走出當前困境，就得通過深化經濟體制改革，逐漸改變以往過度依賴信貸擴張的經濟增長方式。才可以降低新興市場可能面臨的風險。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。