美國聯儲局一如預期結束買債，為歷時六年的量化寬鬆（QE）畫上休止符，往後的決策便是何時加息，以及縮減聯儲局資產負債表來個真正收水。主席耶倫有言在先，在結束QE後一段時間便會考慮加息，在最新的議息聲明中還添上加息可能比預期早的字眼，而且有決策官員說過，在開始加息後便是聯儲局為資產減磅的時候，這頭「息魔」不得不防。
環球金融市場兩個星期前曾陷於極端震盪，可視為對息魔來犯的預演。由於結束QE應該早在預期之內，因此震源毫無疑問來自對利率去向的憂慮。當時各主要股市大幅插水，黃金及石油等商品價格下瀉，避險資金瘋搶美國國債，恐慌指數升上多年來的高位。如斯情景以往只有在爆發金融危機時才會出現，直至央行官員紛紛開口為市場壓驚，恐慌才告平息。
其實，就算美國在明年開始加息，進取的估計也不過是從年中開始至年尾共加半厘左右，單看幅度理應無傷大雅，而且其他市場亦未必即時跟加，例如香港銀行界便預計港息可再遲半年以上才有行動。此外，更有不少分析參考過去幾次美國加息周期，認為加息後股市上升的機會不低。
可惜，今次恐怕不能完全憑過去的經驗作準，因為以往的加息周期開始時，並沒有QE在前，資產價格不及現在膨脹得那麼誇張。聯儲局六年QE放出幾萬億美元入市，而歐洲及日本央行放水的規模都是萬億美元計，還有中國幾年前豪擲四萬億元人民幣，有相當部分流入了資產市場。試想想，在一間逼到爆的戲院，只要一絲煙霧足以造成極大恐慌，人人爭相逃生，兩星期前的混亂市況就是寫照。
市場上很多人都說目前的資產價格早已脫離基本因素，有多少是被氾濫的資金浮起，大家心知肚明。不過，聯儲局現在只是停止放水，並未減持資產收水，加上歐日繼續量寬，資金氾濫仍會持續，對市場該有支持。可是熱錢數量實在太多，而且很多資產例如高息債、抵押證券及物業等，流通性較低，一旦要恐慌式逃生，人踩人在所難免，就算很快回穩亦傷亡慘重。
當前最大問題是六年來大量放水，已灌注滿各類資產，聯儲局未來如何在引導市場確立加息預期之餘，又要避免引起恐慌性拋售潮，讓加息周期平穩開啟，真是難度超高，甚至是一項不可能的任務。正如聯儲局前主席格林斯潘預言，在後QE時代市場震盪無可避免。