玖紙開增派息期票

多間大行唱好玖紙，惟花旗強調，玖紙未來首要任務仍然是削債，下調其目標價由9元至8.6元，予「買入」評級。

為保留現金儲備削債，集團截至今年六月底止年度，玖紙派末期息6分（人民幣‧下同），按年減少25%，派息比率由一三財年的約30%，降至約22%。張茵強調，集團非常重視股東及派息，若今個財年每噸紙盈利可由160元增至180元，會考慮增派股息。

行業產能過剩料改善

期內，集團淨債務與權益總額比率由去年同期121.3%降至約111.9%。張茵表示，冀一五財年降至95%，一六財年則進一步下降至80%以下。

花旗發表報告指，玖紙表現略勝預期，料隨着行業產能過剩有所改善，毛利率將回升。

麥格理指，雖然玖紙每噸紙盈利遜預期的170元，淨利息支出按年增13%，惟預期人民幣匯價及紙價回升，將成為集團增長催化劑，給予「跑贏大市」評級，維持目標價7元。瑞銀及野村給予「買入」評級，目標價分別看高8.9元及7.1元。

玖紙一四財年業績顯示，純利按年增長12.46%至17.55億元，期內銷量雖增加5.6%，但受平均紙價下跌約4.7%拖累，銷售額按年輕微上升0.65%至289.28億元，毛利率增0.4個百分點至16.4%。

對於下半年紙價走勢，張茵指七至九月已數度加價，期望年底前每噸紙可再漲50至100元，重申對原材料價格保持樂觀，相信集團可維持低成本優勢。

兩年資本開支料45億

一四財年集團資本開支為25.73億元，按年縮逾四成，張茵預期，今明財年資本開支將再下降至25億元及20億元，以專注縮減債務，而該45億元將主要用作興建新生產線。目前玖紙總設計年產能為1,385萬噸，待一六年前瀋陽及越南的紙機投入生產，集團設計年產能將超過1,440萬噸。