Market Insight：中資股隨時陷悶局

今個月港股弱得離譜，恒指自九月四日見25,362點高位後，輾轉跌到昨日最低的23,788點，大家仲等緊睇阿爺滬港通前，點樣燒炮仗慶祝滬港通，殊不知個市毫無先兆，由高位回吐1,574點之多。昨日反彈，唔使「連陰十三日」（陰燭），收市也只得84點進帳，報23,921點，主板成交752億元。

滬港通利南水北上

睇番滬港通公布以來，恒指服務公司的恒生AH溢價指數在97.05水平，換句話，A股較H股有2.95%折讓。初期港股升幅較A股更快，A股折讓反而擴大至11.03%（七月二十三日AH溢價指數跌落88.97），近日港股徐徐回落，A股卻無懼疲弱經濟數據，企穩高位，A股折讓收窄至2.95%。

古勝冇點你2014/09/25

萬里長空

從A強H弱，反映基金經理預視滬港通開車後，南往北的資金要比北往南活躍，這一點其實由官方發出QDII配額，僅三成五至四成被內地基金使用，可預告一二。要留意，近期港匯由7.75算的極強勢回順，看來港股的大玩家，着眼點早就回到中國經濟原點上。

上周人行向五大行提供常備借貸便利（SLF），代替市場憧憬的全面減存備金率甚至減息，短期以貨幣政策刺激經濟可能性因而大減。咁睇嚟，就算滬港通前有技術反彈，之後的大市表現，尤其一眾中資股，可能又會再返到上半年的泥漿摔角悶局。

騰訊（00700）行使購股權，以每股3.36元加碼2.448億股華南城（01668），總代價8.225億元，令持股增至9.251億股，相當華南城擴大後股本11.55%。若相比今年一月，首輪入股每股作價為2.2元，今次作價高出五成二，與前日收市價3.48元比較，騰訊幾乎是以市價加注。

即使對過萬億市值的騰訊，入股資金只係少數目，但消息點都算係對同華南城合作綜合商貿物流前景一種肯定，後者股價昨抽升6%收報3.69元。

華南城等低位再買

不過，基於短期物業銷售情況未明朗，反之合作要一段時間先可以見成果，有貨可以諗吓趁消息沽啲，等低位再買過。

思捷環球（00330）中績由去年同期虧損43.88億元，變為半年賺2.1億元，但唔好誤會業績轉盈真係有改善，一來是慳番來，在成本控制上明顯落過功夫，而且同期唔需要為商譽及結束無貢獻的零售店作撥備所致。同期營業額仲未止瀉，跌6.4%至242.27億元，在變化萬千的時裝潮流中，要令變咗心的消費者回頭確實不易。

睇思捷業績，最壞日子毫無疑問過咗，淨現金由去年六月底51.8億元升到今年同期57.7億元，有助品牌救亡戰中，作長期抗戰。

當然，以231億元市值，現時盈利能力不足以支撐股價，反而有興趣係，早年天價食胡後，兩年前被揭發賣完仔又摸頭的邢李㷧幾時至肯出山，抑或手上一成多股份純粹是紀念品性質。

由於投資物業重估的增值幅度減少，新世界（00017）全年業績跌31.3%至97.25億元，派末期息0.3元。每年資產重估，這會計制度其實非常誤導，實際新世界去年業績非常理想，一手盤大旺，去年賣樓收入達206億元，比公司目標100億元多1.06倍。售出項目包括溱林、尚悅及溱柏，以及前年落成的沙田溱岸8號及迎海。

新世界極具吸引力

基於供股關係，新世界淨負債比率由35.2%跌至27.3%，是近年最低。「Grand Austin」差不多賣清，今年推售樓盤有天后「柏傲山」、馬鞍山「迎海‧星灣御」、西貢清水灣道項目及旺角「SKYPARK」，今年售樓收入繼續大豐收可期。睇埋無甚瞄頭的新世界中國（00917）業績，古勝更加確定三月供股私有化的計劃，實在醉翁之意不在酒。

家陣財政上輕身上路，手上1,930萬平方呎農地碰上政府西北發展，恒地（00012）高價投中間道地皮，相比新世界中心重建價值有未完全反映，現價資產折讓近五成，短期應有條件續收窄，近期股價由10.48元高位回吐，守住50日線可以再買。

古勝