股博士隨筆：萬洲國際具值博率

集團上月以減價後的招股價6.2元、一四年市盈率11.5倍上市，首份中期業績可算符合預期，但上星期股價曾急跌至招股價水平，業績後有利回升。

生物公允值變動可適用於農產品及養殖股，未出售的豬可錄重估收益。由於美國受豬流行性腹瀉病毒的嚴重影響，市場預期生豬供應將減少，致使期內美國生豬價格大幅上漲。不過，生物公允值收益有很大波動性，尤其當有疫症出現時，而玉米飼料價格亦對養豬業有重大影響，故有相當風險。

業績料持續增長

萬洲擁有史密斯菲爾德在美國養豬，在中國則有雙匯進行屠宰加工，兩者可以互補。中國的養豬業盈虧不定，早幾年豬肉價格下跌令供應減少，使今年尤以下半年進入上漲周期，但雙匯因存備低成本的豬肉，故相信下半年的業績亦將錄得可觀增長。

萬洲現市值947億元，但發行之新股不足30億股，上市未幾即獲納入富時指數，未來亦可望納入MSCI指數之列。收購史密斯菲爾德令負債大增，惟集資減輕債務後可每年省財務支出9,000萬美元，未來相信續有機會發新股及舊股，料短期表現不會差。

DR.Stock