Market Insight：飲品股勿寄厚望

藍籌股中，中移（00941）及聯想集團（00992）兩股再創新高，但前者轉升為跌。呢兩日港股轉牛皮，睇好睇淡均有人在，古勝認為，如無信心不妨先行觀望。

中國PMI的確有轉差迹象，尤以中小企業PMI為甚，而新訂單和出口訂單指數同呈回落，目前形勢得美國保持標青，歐洲則相當嚴峻，所以中國出口形勢未敢樂觀。下午四點附近，輪到歐洲PMI陸續出爐，法國及意大利分別降至46.9及49.8，德國及歐元區雖然仍有51.4及50.7，但分別創11及13個月低位。

古勝冇點你2014/09/02

萬里長空

歐洲經濟之衰落，非年初所能想像，還未計加重制裁俄羅斯及反制裁影響，所以推行量寬措施已係遲早問題，亦已被睇死成為下一個日本。

半新股業績走樣快

一堆半新股相當活躍，包括科通芯城（00400）、康達環保（06136）及恒發洋參（00911）等，皆因中期業績相當不俗，現時新股反其道而行，唔興做盈利預測，索性給大家一個驚喜，順勢再炒多轉。當然，亦有一些上市冇耐已發盈警，但畢竟只佔少數，例如綠色動力（01330）其實在招股書早有提及中期收入大跌，只不過會認真刨招股書的股民比例可能唔夠一成。

然而，綠色動力亦慢慢重上高位，所以半新股上市頭半年可謂係蜜月期，而且貨源比較容易歸邊。之不過，半年過後就要小心提防，因為班基礎投資者可能趁高減持，而上市首年業績有谷靚條數之嫌，到第二年就往往走樣，幾乎已係通病。

八月業績期終於過去，好醜已成定局，但向來有頗高增長之飲品股則令投資者大跌眼鏡，昨有匯源果汁（01886）大跌9.5%，上個禮拜有蒙牛乳業（02319）大跌，再之前有合生元（01112），連一向好穩定之中國旺旺（00151）亦大幅走樣，令人關注是否行業出現問題，但飲品已係生活必需品，更同反貪無甚關連，故此較宜逐隻審視。

競爭激烈損毛利率

先講昨日暴跌之匯源，上半年少賺82%成死因，經營更大幅虧損。事實上，自從賣盤畀可樂失敗之後，匯源直至舊年業績先有起色，但料不到今年又再倒退。

內地飲品行業競爭激烈，匯源和旺旺均見毛利率下跌的問題，部分產品需減價搶客；另企業需要用大量開支進行推廣宣傳，成為拖累業績的最大原因，最佳例子是白雲山（00874）旗下王老吉，要不惜工本賣廣告同加多寶對撼。

蒙牛上半年廣告及宣傳費用更大增1.1倍至28.6億元人民幣，用以贊助世界盃及《我是歌手》等節目；其競爭對手伊利的廣告宣傳費亦相當接近。雖然中國市場龐大，但當雙頭壟斷旗鼓相當時，或出現兩虎相爭、廣告商得益的情況。

若論整體表現最差的板塊非乳業股莫屬，合生元今年由70蚊插水落昨收市28.2元，差點以為三聚氰胺事件重現；蒙牛作為一隻藍籌股，上周四之單日跌幅亦頗可怖，其餘輝山（06863）、雅士利（01230）及原生態（01431）也乏起色，比較似樣的僅得現代牧業（01117）。

乳業股暴跌的其中一原因，是今年初放寬一孩政策炒過龍，其實出生率並無顯著上揚，而業績未如預期及估值偏高更使其業績後見光死，合生元中期僅多賺5%，蒙牛雖增長接近40%，但部分是因收購雅士利所致，而銷售成本及廣告開支升幅遠超盈利及收入增長亦令人憂慮。

時代地產策略靈活

內房股亦係業績較差板塊，上半年內地樓市放緩眾所周知，但個別較小型的內房企業憑較靈活的銷售策略仍值得留意，去年底上市的時代地產（01233），市值只有54億元，股價一直在3元多上落，並不如其他內房股般大幅波動。睇番上半年業績，純利大升1.5倍至4.15億元人民幣，期內合同銷售按年升36%至60億元人民幣。

截至上半年，集團共有25個發展中項目，差不多全部集中在珠三角，期內再在廣州、佛山及清遠等地購入7塊地，每平方米平均土地成本約2,178元人仔，未來將進入增長高峰期。

古勝