名家筆陣：再見金融風暴？

站在學術的角度看，一個地區若是要產生金融危機，除了是海外金融大鱷投機炒作之外，也需要這個地區本身出現了經濟問題才可以，外界的投機行為並非構成金融風暴的唯一條件。

這個情況在香港也可以套用上，特別是香港是外向型經濟，外間資金來香港炒作並沒有限制，而香港也經歷了大大小小的金融風暴，對這個現象有經驗。

成因多為深層次問題

金融風暴的來臨通常都是無聲無息，不然也不會叫金融風暴，但一個我們要認知的事情是，金融危機的形成不會是單從炒作開始，因為炒作引發的市場升降，頂多只是資產市場價格的調整，這也是自由市場的一部分，香港也對此習以為常。

真正引發金融風暴的原因，必定是一個地區的深層次經濟問題，而這個經濟問題好比武俠小說中的「罩門」，沒有「罩門」大家攻不上，同樣地一個地區經濟沒有問題，外間投機資金要衝擊也沒有門路，這是一個粗淺的比喻。

香港在八十和九十年代分別遭遇兩次重大的金融風暴，八十年代那一次，引發點是中英就香港九七後前途談判缺乏進展，加上本地的貨幣政策不配對，因而引起了港元危機。港元兌美元暴跌，後來聯匯制度也因而定下來。在九十年代那一趟，是由於房地產市場過熱，房地產市場借貸比例過高，當港元拆息因聯匯機制扯高，後遺症自然是資產價格大跌，金融風暴也由之而來。

回顧這兩次香港遇到的金融風暴，當中外界的投機無疑是一個催化因素，但更重要的是本身的經濟問題，若本身的經濟體系沒有問題，單單是外間資金炒作並不足以構成金融風暴形成。

有別於資產價格調整

以現時香港的金融實力來說，由於經歷了以前大大小小的市場變化和升跌，香港在金融監管上已有了相當的能力，尤其是針對系統性的金融風險，監管當局其實是作了很大的努力，簡單點說，出現金融風暴般的大殺傷力系統性風險的可能並不高。然而，出現金融風暴的可能性不高，並不代表資產市場不會下跌，因為資產市場的價格改變，是由市場力量進行。

目前有大量資金湧進香港市場，銀行結餘已是超過了2,000億資金進場。在資金充裕之下，資產市場也顯得亢奮，但我們也要明白，市場價格的改變自有循環，人有悲歡離合，月有陰晴圓缺，世間沒有長升不跌的資產價格，靠資金推高的資產價格終有回落的一天，市場也會重新審視資產的合理價值，重點是價格調整和金融風暴是兩個概念。當然，有人會覺得價格大幅下降便是金融風暴，如何演繹自然是言人人殊。

蘇偉文

恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。