股博士隨筆：華晨汽車無懼高估值
華晨汽車（01114）於昨日收市後公布中期業績，純利激增79%至36億元（人民幣‧下同），已超過去年水平，業績繼續由合資公司的華晨寶馬所帶動，本身瀋陽汽車的輕型客車業務仍虧損。
雖然華晨的盈利通常早經德國寶馬的業績知道大概，但盈利情況仍好於預期的34億元；下半年有研發開支、銷售及行政開支等入帳，因而會較上半年遜色，惟相信全年仍可超過大摩和滙豐最近預測之50億元以下。
不過，華晨寶馬銷量增加32.5%只是符合市場預期，惟合資企業貢獻溢利卻激增76%之多，可惜業績報告對合資企業的盈利收支情況欠缺詳細列表。近期最受關注的新聞是多家外國車廠受反壟斷調查，包括寶馬在內的車廠均已經或準備降低車價及零件價格，將會對華晨有何影響尚待觀察，暫時傾向負面。
寶馬合營增長佳
集團表示將繼續實施各項成本減省措施，以迎接進一步競爭；自反壟斷調查後，華晨股價從16港元高位回落至14港元水平。
然而，外國車廠除減價外，亦可能加快向合資車廠技術轉移。華晨與寶馬一向關係良好，今年更將合資協議提前延長至二○二八年。
華晨寶馬的新增長動力或來自新能源汽車之諾IE，日租服務已於日前推出，年底亦會推出寶馬5系插電式混合動力，但需求較為難料。截至六月底，集團在全國已達431個銷售網點，並按計劃在兩年內將產能提升至40萬輛。
假設華晨下半年銷售及售價未受反壟斷調查事件影響，全年純利可達52億元，市盈率將降至不足11倍，估值較其他汽車股略貴卻相對更為吸引。
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