環球超低息加上印銀紙令資金氾濫，市場正不斷出現反常異象，昨天掛牌的第四批通脹掛鈎債券（iBond）表現異常強勁，又是一例。這批通脹債以接近全日最高位的105.15元收市，成交額達十五億五千萬元，比第五大成交額股票中石油還要旺，如果不是大戶狂掃貨，看不到有其他合理解釋。難怪金管局總裁陳德霖終於承認，近期流入香港的大量熱錢確有買股票。通脹債驚現掃貨潮只是冰山一角，相信游資短期不會撤走，還會興風作浪。
新一批通脹債暗盤價曾被掃上104元，市場原以為屬頂位，怎知掛牌後更凌厲，雖然以千計散戶見好即沽，但大戶掃貨來勢更洶湧。以昨日收市價計，要以一萬零五百一十五元，才能買入一手面值一萬元的通脹債。由於買方要多付五百多元，就算持有至到期收足三年派息，粗略計算亦等於少了一厘半以上的利息，豈非很蝕底？當然不是！
無論大戶也好、游資也好，大額資金如打算靠泊在香港一段時間，總要做些資產配置，買通脹債其實相當好賺。不妨看看，三年後到期的外匯基金票據，收益率只有半厘多一點；至於美國國債，兩年期的收益率不足半厘，五年期亦只有一厘六。就算本港通脹回落，市場估計通脹債年息仍有三至四厘，大戶扣除多付的一厘多買入價，回報仍比其他官債划算，兼享政府債券的穩陣，實屬除笨有精兼懂得計數！
從中可以肯定一個事實，就是香港目前熱錢多、游資多，而且愈來愈多，金管局自七月以來二十多次入市注資是佐證。市場估計部分是來自俄羅斯企業因應美歐制裁而轉過來避險，亦有一部分是睇好內地經濟回穩，特地過來炒一轉。此外，相信也有近期大舉撤離環球垃圾債券的熱錢，刻意來港落腳。通脹債忽然變成搶手貨，正好顯示熱錢仍未想走。
早兩天曾警告美國利率正常化會為香港帶來三重打擊的陳德霖，昨天已改口風，婉轉地承認今年底前，資金大規模流走的機會不高。其實，美國利率正常化必定會發生，就如經濟學大師凱恩斯曾說人長遠都會死，因此更值得關心的是這個終極結果出現前，熱錢還有甚麼部署，市場會怎樣變化，對香港經濟會造成哪一程度的影響，這些才最重要。
現在最令人擔心的是熱錢趕在美國收水前，盡地一煲把資產價格炒起，賺取最後一筆，由於滬港通細節遲遲未確定，這空窗期正好提供一個美麗憧憬，待真正落實時便可盡情套現。還有，游資氾濫變相降低資金成本，連帶其他未必是熱錢目標的資產也受帶動，以致細價住宅樓價也愈見瘋狂。面對此情此景，財金官員除了得把口之外，其他均束手無策。