理財Campus：歐俄反臉 投資要執生

MPF揸歐股「大件事」

我沒有投資俄股、歐股都關我事？對，如果你的強積金，有投資歐洲股票基金或股債混合資產基金，便不能獨善其身。

整個歐盟極其依賴與俄羅斯的貿易關係，德國更是俄羅斯在歐洲的最大貿易夥伴。

因此，上周公布的德國六月工廠訂單，正因歐俄關係惡化而錄近三年最大跌幅。德國央行更指，地緣政治或令該國第二季經濟呈現停滯。

年內升幅近「一鋪清袋」

上月歐股強積金基金組別下挫3.2%，年內升幅幾乎「一鋪清袋」，表現遠差於中港股票組別平均的6至7%升幅。另一邊廂，七月份平均升幅不足1%的混合資產基金，表現亦稱不上出眾。

以滙豐的強積金為例，截至今年首季，歐洲股票為「增長基金」內的第二大比重，佔19.3%，僅次於佔29.6%的香港股票。「均衡基金」的歐股比重亦有15.2%。即使是相對穩健的「平穩基金」，股票比例僅31.9%，但歐股卻佔整個組合的7.5%。

低吸博復甦抵銷危機

強積金市場上，整體混合資產基金的淨資產值較股票基金還多，故今次俄羅斯被制裁，對歐股的持續衝擊大，打工仔未必可掉以輕心。

安柏環球投資顧問研究部總監梁偉民認為，西方國家對俄羅斯的制裁尚算溫和，歐股跌了下來反而是吸納機會，因相信歐洲經濟今年繼續復甦，並續會在股市上反映。惟不能否認，歐俄經貿關係相對緊密，短期或對歐股有影響。

俄股跌13%基金倉變陣

相對強積金，零售基金更多直接投資於俄羅斯股票，較受港人歡迎的新興市場股票基金亦會涉足。

香港財務策劃師學會董事會前副主席謝汝康表示，今年首七個月新興市場股市平均升9.2%（以本地貨幣計算），表現最佳的印尼、印度，同錄雙位數字升幅，唯獨俄羅斯股市大挫13.7%。

佔新興市5% 衝擊不大

然而，因俄羅斯股市佔富時新興市場指數比重僅約5%，對整體新興市場表現未帶來太大衝擊。惟另一邊廂，倘投資者持有的是東歐基金，在俄羅斯佔比隨時達四、五成下，所受影響會較大。

儘管如此，他指富時不會因歐美制裁等個別事件，而貿然把俄羅斯剔出新興市場指數。不過，另一指數供應商MSCI，近期傳出編製不包括俄羅斯企業的MSCI所有國家世界指數及MSCI新興市場指數，讓憂慮制裁事宜的機構投資者選擇。

其實，近期的資金流顯示，制裁也許給予投資者藉口拋售俄羅斯。TKB BNP Paribas Investment Partners股票投資主管Igor Danilenko表示，由七月初看到資金流出俄羅斯股票基金。據EPFR的每周數據，流出金額介乎3,000萬至9,000萬美元。

資金撤離俄羅斯基金

在截至七月二十三日的一周，淨流出急升至1.72億美元（約13.4億港元），正是歐美宣布制裁俄羅斯之後。不過，再之後的一周，淨流出大減至3,300萬美元。

就未來俄羅斯股市投資前景，Danilenko稱：「在烏克蘭衝突及難以期望俄國經濟會在下一季度有顯著改善下，該行對俄股前景審慎。投資活動低迷、央行加息，亦正逐步增加企業及個人的融資成本， 限制了經濟擴張。」

轉揸高息能源股防守

就目前情況來說，該行的俄羅斯股票基金計劃維持較保守的策略，例如持有較多的高息股，當中不少是石油及天然氣行業的出口商，因它們有較低的估值、增加派息潛力，及受惠盧布匯價疲弱預期。另一方面，金融股會維持於低於大市比重，因它們的生意很可能受經濟增長放緩、融資成本上升、及制裁拖累。

謝汝康認為，俄羅斯市場較難看通，不論與過往歷史或與其他新興歐洲股市比較，俄股的市盈率及市帳率長期皆處低水平。俄股這個長期折讓情況，反映當地股市面對的政治及流動性風險。