股博士隨筆：天喔國際宜持中長線
天喔國際（01219）上市後表現較令人失望，至今仍低於招股價水平，與近兩年食品飲料股並非市場焦點不無關係。不過，大股東卻頻頻在市場上增持股份，現持股量已增至68.17%。集團將於下周五公布中期業績，故大股東在上月下旬已停止增持，近日股價開始回升，業績好壞成後市關鍵。
集團上市後首份業績不俗，自有品牌銷售提升帶動毛利率，預期這趨勢可望持續，加上估值不高，可作中長線投資。集團去年自有品牌產品經營溢利升至3.99億元（人民幣‧下同），已超越第三方品牌之3.37億元，天喔今年推出「炭燒奶茶」系列，集團不惜花巨資聘請張學友及韓星任其飲料產品代言人，志在打響知名度，對其他產品亦有帶動作用。
主力發展自有品牌
在競爭激烈的飲品市場，天喔還是一間小公司，但在食品零食市場已有相當基礎，其持股51%之南浦更在內地包裝食品飲料經銷商中排名首位，集團期望能利用分銷網絡的優勢拓展自有品牌業務。
經銷業務難免再有大幅增長空間，故未來動力肯定落在自有品牌身上，其估值不及其他食品股，主要是經銷業務估值較低，而自有品牌名氣及規模亦較遜，其今年預測市盈率約13.5倍，若能達到未來五年收入和利潤貢獻分別提升至50%和80%程度的話，估值將可明顯提升。
天喔計劃在未來推更多新產品，集團在華東已建立龐大銷售網絡，物流方面亦佔有優勢，暫時並不可被取代，一些外國酒商如馬爹利和軒尼詩亦需借助其經銷網絡。去年開始內地反貪，曾令投資者疑慮其酒類收入會否受影響。
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