理財Campus：短炒B轉H要吼大

瞄準B股低水藍籌

惠理基金經理李以立認為，萬科成功由B股轉H股後，預計未來會有更多B股轉板，並為B股市場帶來憧憬，特別對內房B股會帶來短期催化作用。他指出，B股市場中有105家公司，當中大部分企業的規模甚小，而符合港交所上市要求、有能力由B股轉H股以及有足夠誘因轉板的其實不多。

「以萬科為例，其實轉板所花的時間很長，加上要找投行估值、辦理上市手續，涉及一筆龐大的開支，是否具條件由B轉H股的公司都有意轉板？我認為未必。」他稱。

惠理中華揸萬科長汽

雖然上証B股指數自萬科六月底在香港轉板上市後升逾3%，但李以立坦言B股指數在基金界已經亳無參考價值，即使萬科為B股市場帶來憧憬，但只有短暫效果，由於轉板需時甚長，相信下一家轉板的公司或要在一年半後才出現，「即使政策開放，轉板決定依然視乎管理層而定，內地房地產融資需求大，但製造業的現金流一般比較強，未必需要集資。」他稱。

李以立笑言，多年來都有人對他投資B股感到驚奇，在他有份參與選股的惠理中華匯聚基金：智者之選基金之子基金（前稱B股及H股基金）當中，截至五月底止，有多達17%的資產比例投資在B股市場，首兩大持股均為B股，包括萬科B股及重慶長安汽車（上海B：200625），共佔資產值11.9%。

基金將加注A股紅籌

李以立他指B股市場不論散戶還是機構投資者均很少參與，流通量不足，因此B股一般至少有兩成折讓，多則可超過五成，所以在揀股上，他比較傾向投資具較大市值規模的B股。

他指內房近年一直受降價、限購、銀根收緊問題影響，對整體內房板塊並不樂觀，但萬科的銷售表現明顯優於同業，故持重萬科。他又指，重慶長安汽車與福特汽車在中國合夥多年，目前亦進行一個大規模重組，推動股價表現。近三個月來，重慶長安汽車B股升超過兩成。

不過李以立亦指，基金近年已經開始轉型，投資在整個中國股票市場，加入A股及紅籌國企。對B股前景，他認為以改革大方向來看，B股長遠總會被淘汰，但將會是很長久以後的事。

惠理 李以立

轉板變H短線值博

至於成功轉板成為H股的B股，暫只有三隻，分別是萬科、麗珠醫藥（01513）及中集（02039），根據紀錄顯示，三股在轉板上市首日均錄升幅，其中以麗珠首日升幅最強，首日掛牌較B股最後收市價升逾三成。

第三隻轉板的萬科，上市後股價表現亦強勢，最高曾升至16.48元，較B股最後收市價高出三成，至今亦較掛牌首日開市價升逾17%。招銀國際策略師蘇沛豐就指，B股市場流通性太低，自會出現較大折讓，轉板H股上市，流通性增加，理應收窄折讓，股價自然見升。不過，他認為目前萬科股價基本上已經完全反映其估值，爆升的潛力不高。

他指目前內房股受到二、三線城市的樓價積弱所影響，整體樓市政策未放寬下，單靠地方政策的輕微放寬，難以改變大勢，適宜留待股價調整過後再入市，建議待萬科股價回落至14元水平，目標價看16.5元。

吼中集炒盡物流前海

至於首隻B轉H股中集集團，過去半年來股價跌約3%，蘇沛豐認為該股具有物流及前海兩種概念，雖然中集與阿里巴巴沒有直接合作，本身亦未有發展物流電商網等，但相信隨中國電子商貿發展，將帶動對物流業需求，且前海概念不時會出現炒作，認為目前可以先行小注吸納部署，目標價看19至20元。

而麗珠醫藥，他認為目前估值算便宜，其18倍市盈率相比同業20多倍為低，不過他指出，儘管麗珠的業務多元化及具綜合性，但定位並不突出，且麗珠同時發行AH股，A股做價較H股有約兩成溢價，加上麗珠A股於深交所上市，認為待「深港通」政策推出，AH股做價可望收窄差距。

招銀　蘇沛豐