能源板塊大升空間有限

此外，烏克蘭事件導致西方與全球第三大能源輸出國俄羅斯的關係惡化，令布蘭特期油及紐約原油今年分別上升超過4%及7.9%，惟能源板塊是否值得作長線布局？

原油出口影響不大

近期，ISIL所屬的遜尼派及庫爾德族人已佔據伊拉克北面多個城市，包括石油城市摩蘇爾、拜伊吉及基爾庫克地區，加上ISIL近日宣布成立「伊斯蘭國」，庫爾德族亦有意在未來數月舉行獨立公投，反映伊拉克國內派系之爭鬥持續惡化。

事實上，據美銀美林環球商品研究的統計顯示，去年伊拉克北部生產全國約四分之一的石油，餘下部分原油儲備及生產主要集中在遠離北部戰亂的南部地區，除非伊拉克局勢惡化導致南部產油能力受損，相信伊拉克原油出口仍有望維持。

此外，近年伊拉克政府先後與國際多間能源巨企簽署合作協議，據國際能源機構之預測，到二○二○年，原油產量有望比現水平翻一倍，加上南部產油擴張如原先計劃投入生產，相信短線會減低原油供應緊張的問題。

頁岩油氣技術成熟

同時，據野村綜合研究報告統計，全球石油蘊藏量持續創新高，由一九九五年約1.1萬億桶升至去年約1.7萬億桶。此外，美國頁岩油氣開採技術水平成熟，令美國原油生產能力大幅增加，過去三年平均每日產量約達260萬桶，而過去一年每日產量約增加130萬桶。美國作為能源第一消費大國，其大幅減低入口能源需求，長線將影響能源價格走勢。

另一方面，英國近期重開在伊朗的大使館，加上英國積極協助的關係，伊朗與六國在維也納的新一輪談判，可能會令國際放寬對伊朗石油出口的限制，從而減低能源進一步上升的壓力。

儘管環球經濟增長有望在下半年加快，惟下游產能擴張及資本投資相對過快之下，激烈競爭環境將令能源企業邊際利潤受壓。據近期發布的BP一四年環球能源回顧數據統計，去年環球煉油產能按年擴張1.5%，且歐洲煉油設施使用率持續回落，加上環球天然氣產能不斷增加，將影響能源企業的邊際利潤。

伊朗有望重返市場

近年歐洲能源企業投資擴張計劃，令資本投資兌淨現金比例持續上升，資產回報率卻回落，反映能源企業積極擴張計劃，拖累資本運用效率，甚至未來企業之盈利能力。

雖然整體能源板塊估值相對便宜，惟伊朗短線有望重返石油市場，而伊拉克南部產能有望在原定計劃持續擴張，加上能源企業盈利能力相對其他板塊較弱的大環下，除非伊拉克局勢呈急速惡化，否則短線再度大幅上的空間不大。若投資者仍看好板塊表現，不妨考慮以大型美國能源企業為主的景順能源基金。

康宏金融集團投資研究部